玻璃纯碱盈利压力大，新材料板块蓄势待发，市场期待爆发！
金晶科技（股票代码：600586）
本公司在第三季度实现了归属于母公司的净利润约为0.22亿元，相比去年同期下降了86.27%
在最新发布的2024年三季报中，公司前三季度总收入达到50.6亿元，同比下降12.8%；归属于母公司的净利润为3.0亿元，同比下降29.74%；扣除非经常性损益后的净利润为2.8亿元，同比下降33.17%。具体到第三季度，公司收入约为15.12亿元，同比下降27.66%，归母净利润为0.22亿元，同比下降86.27%；扣除非经常性损益后的净利润也为0.22亿元，同比下降86.62%。
玻璃和纯碱价格下降，导致公司短期利润承压
1）玻璃业务：根据卓创咨询的数据，第三季度公司5mm普通白浮法玻璃的出厂价大约为76.5元/重箱，同比和环比分别下降了31.3%和15.0%；超白浮法玻璃的出厂价约为169元/重箱，同比和环比均略有下降。1-9月，商品房竣工面积同比下降24.4%，受终端需求下降影响，玻璃价格承受压力。截至9月底，生产商的库存约为6381万重箱，同比增长2399万重箱。10月份，受到政策预期好转的催化，价格有所回升，带动了中下游及期现商的补库需求释放，生产商库存压力得到部分缓解。近期，部分产线有检修停产计划，供应端总量可能减少，从而对玻璃价格形成支撑。公司玻璃板块产品结构优势明显，上半年宁夏基地、马来西亚基地的利润增长显著，TCO玻璃方面继续推进海外客户业务进展。2）纯碱业务：我们估算第三季度华东地区重碱的平均价格为1860元/吨，同比和环比分别下降了26.3%和15.7%，预计公司第三季度纯碱板块的利润贡献也有所下降。
第三季度毛利率大幅下降，费用率整体稳定
公司前三季度整体毛利率为17.87%，同比下降0.29个百分点，其中第三季度单季度毛利率为12.64%，同比和环比分别下降了7.82个百分点和5.54个百分点。第三季度公司整体费用率为10.0%，同比上升0.3个百分点，其中销售费用、管理费用、研发费用和财务费用率同比分别下降0.02个百分点、下降0.60个百分点、上升0.74个百分点和上升0.25个百分点。费用端整体相对稳定，最终实现第三季度扣除非经常性损益后的归母净利率为1.5%，同比和环比分别下降了6.6个百分点和4.0个百分点。
期待TCO产品放量，维持“买入”评级
公司拥有纯碱-玻璃产业链一体化的优势，通过产品结构调整，不断增强盈利能力。随着国内钙钛矿产业化进程的推进以及海外客户业务合作的推动，TCO玻璃有望逐步放量，我们持续看好公司的中长期成长性。考虑到玻璃及纯碱价格下降，我们下调了公司2024-2026年的归母净利润预测，分别为3.3亿元、5.2亿元和6.6亿元（原预测值分别为5.0亿元、7.0亿元和8.6亿元）。参照可比公司，给予公司2025年24倍的目标市盈率，对应目标价为8.77元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，生产成本大幅上涨，公司经营和财务风险等。
