2024三季报解读：业绩压力暂显，制造业复苏曙光初现，静观需求回暖趋势
华锐精密(688059)
投资要领
在制造业景气度低迷的环境下，公司Q3业绩出现下滑：
截至2024年第三季度，公司实现营业收入5.85亿元，同比下降0.52%；归属于母公司的净利润为0.77亿元，同比下降27.06%；扣除非经常性损益后的净利润为0.75亿元，同比下降26.30%。第三季度单季度的营业收入为1.74亿元，同比下降24.46%，环比下降27.52%；归属于母公司的净利润为0.05亿元，同比下降88.17%，环比下降90.65%；扣除非经常性损益后的净利润为0.05亿元，同比下降89.46%，环比下降91.66%。由于通用刀具和3C领域刀具的需求下降，同时费用较为刚性，公司业绩因此下滑。
盈利能力下降，规模效应导致期间费用率略有上升：
2024年前三季度，公司销售毛利率为39.64%，同比下降4.46个百分点，其中第三季度单季度的销售毛利率为32.68%，同比下降10.30个百分点，环比下降13.71个百分点。销售毛利率下降主要是由于在需求放缓的背景下，通用刀具的毛利率承压，同时整硬刀具仍处于产能爬坡阶段，固定成本较高。
2024年前三季度，公司销售净利率为13.18%，同比下降4.80个百分点。其中第三季度单季度的销售净利率为2.94%，同比和环比均出现较大幅度下降。2024年前三季度，公司期间费用率为22.06%，同比上升0.37个百分点。其中销售、管理、研发和财务费用率为4.85%、4.63%、7.89%和4.69%，同比分别下降0.12、-0.59、上升0.01和上升1.06个百分点。销售和管理费用率同比下降主要是由于本期计提股份支付费用减少以及公司管理人员薪酬费用减少。
募投项目及可转债定投项目产能逐步释放，布局海外市场开辟中长期成长空间
首次公开发行股票募集资金投资项目“精密数控刀具数字化生产线建设项目”和“研发中心项目”已顺利结项，有效解决了公司产能瓶颈，丰富了产品结构，满足了市场快速增长的需求，同时增强了公司的研发实力和智能制造能力，为公司持续提升企业竞争力奠定了坚实基础。
海外市场渠道布局逐步实现，2024年上半年海外收入增长显著。公司积极拓展海外市场，不断加快“走出去”的步伐。公司扩大外贸业务团队规模，参加了越南胡志明国际机床及金属加工展览会和俄罗斯机床及金属加工展，持续拓宽市场渠道，提升品牌知名度，进一步拓展海外业务。2024年上半年，公司海外营业收入达到0.23亿元，同比增长43.11%。公司海外市场渠道布局有望持续实现业绩增长。
盈利预测与投资评级：
鉴于制造业复苏不及预期，我们下调了公司2024-2026年归属于母公司的净利润预测，分别为1.21亿元（原预测值为1.99亿元）/1.83亿元（原预测值为2.46亿元）/2.49亿元（原预测值为3.02亿元），当前市值对应的市盈率分别为26倍/17倍/12倍。考虑到公司海外渠道布局加速实现业绩，我们维持“增持”评级。
风险提示：制造业复苏不及预期、原材料碳化钨价格波动、市场竞争加剧。
