实控人加码增持，公司季度收入边际提升，信心满满展现新篇章
大丰实业(603081)
积极调整策略，业绩逐季向好
在2024年前三季度，公司实现营业收入11.67亿元，同比下降31.6%；归属于母公司的净利润为0.53亿元，同比下降57.6%。其中，2024年第二季度营业收入5.07亿元，同比下降11.18%；归属于母公司的净利润为466万元，同比增长101.82%。自2023年第三季度起，由于宏观经济复苏放缓和地方财政压力增大，部分工建项目交付进度不及预期，影响了公司的业绩表现。然而，公司自2024年起主动减少高风险项目，优化订单结构，收入端逐渐恢复。我们上调了2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.15/2.04/2.5亿元，同比增长14.1%/+76.9%/+22.8%，对应EPS为0.28/0.5/0.61元，当前股价对应PE为36.4/20.6/16.7倍。鉴于文体旅设备更新和化债政策的推进，我们看好公司的主营业务，看好其资产负债表的正向修复和业绩的弹性释放，维持“买入”评级。
2024年第三季度毛利率同比提升，订单丰富支撑业绩反弹
2024年第三季度，公司毛利率为29.1%，同比增长5.6个百分点，环比下降1.5个百分点，主要原因是2023年第三季度新项目开工率不足，导致基数较低。2024年上半年销售、管理、研发费用同比增长25.1%/+0.73%/-19%，对应费用率为7.2%/12.2%/4.3%，销售费用支出同比和环比均有显著增加。此外，三季度资产和信用减值损失同比有所减少，综合归母净利率为0.9%，同比增长0.5个百分点。自2024年7月以来，公司中标多个大额文体旅集成服务项目，如四川大运会文化发展剧院、天津东丽湖实景演艺项目等，累计订单金额达4.79亿元，占2023年收入比重约24.7%，在手订单整体保持较高水平。公司加强客户回款能力、信用水平、项目执行等风险因素评估，项目质量有望进一步提升，看好盈利能力边际改善趋势。
化债政策加强力度，回购/股东增持展现信心
2024年10月12日，财政部部长蓝佛安在国新办新闻发布会上表示，将加大化债力度，压实地方主体责任，按照一省一策，落实各项化债措施。自2024年以来，财政部已安排1.2万亿元债务限额，用于支持地方化解存量隐性债务、消化政府拖欠的企业账款。截至2024年第三季度，公司应收账款及票据规模为15.25亿元，较年初变动-1.6%。我们认为，在积极财政政策保障下，文体旅产业建设资金压力有望逐步缓解，但仍需关注化债进度。2024年3月，公司公告以自有资金不低于人民币1亿元回购股份，截至10月8日，公司累计回购4770万股，约占总股本1.17%。10月25日，公司公告实控人增持计划实施，累计增持0.66%股份，展现了公司长期发展的信心。
风险提示：中标不及预期、项目交付进度不及预期、场馆运营项目拓展受阻等。
