“三季业绩反弹，全力布局新兴领域，企业转型升级再出发！”
华设集团(603018)
三季度收入实现正向增长，但费用增长及减值损失增加拖累业绩
华设集团在2024年第一季度至第三季度期间，实现了营业收入26.92亿元，同比下降15.66%；归母净利润为2.32亿元，同比下降33.78%；扣非归母净利润为2.27亿元，同比下降33.32%。具体到第三季度，公司营收10.31亿元，同比增长8.18%，归母净利润0.78亿元，同比下降11.55%，扣非归母净利润0.77亿元，同比下降6.25%。尽管三季度收入保持增长，但业绩承压主要是由于费用增长以及减值损失增加。展望未来，公司将继续深耕主业，多元化发展，并在数字化、低碳环保等领域持续拓展，同时，凭借在民航机场改扩建工程中的先发优势，有望受益于低空经济的快速发展。
盈利能力稳步提升，三季度现金流净流出有所收窄
华设集团2024年第一季度至第三季度毛利率为37.2%，同比提高0.38个百分点；Q3单季度毛利率为38.44%，同比提高1.65个百分点。期间费用率为20.44%，同比提高2.45个百分点。尽管收入下滑导致费用未能有效摊薄，但公司通过计提资产及信用减值损失的方式，减少了损失。24Q1-3净利率为8.48%，同比下降2.83个百分点。现金流方面，Q1-3公司CFO净额为-6.12亿元，同比多流出1.63亿元，但Q3单季度净流出同比收窄2.13亿元。收现比、付现比同比分别提高4.05个百分点和9.04个百分点。
水利运河投资带来新机遇，低空经济持续赋能
自2024年以来，水利投资持续保持高景气度，其中浙赣粤运河项目规模最大，预计投资3200亿元。华设集团作为联合体参与方成功中标“赣粤运河工程预可行性研究”项目，在水运水利领域取得了新的进展。此外，公司依托行业智库、规划设计产业策划以及行业运用，形成了从行业规划、标准政策研究到通用航空及配套设施设计咨询的低空经济业务格局。2024年上半年，公司顺利建设交付了太仓市民用无人机试飞基地项目，并于4月获得民航华东地区管理局的授牌。
深耕主业多元化发展，维持“买入”评级
基于对华设集团未来发展的看好，我们维持之前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.0、5.4、6.0亿元，同比分别下降28.8%、增长9.4%、增长10.4%。从中长期看，公司将持续推动业务结构转型，在建筑+AI、低空经济等新业务领域持续发力，维持“买入”评级。
风险提示：数字化转型不及预期，订单结转速度不及预期，市场开拓不及预期，项目毛利率不及预期，人效提升不及预期。
