2024年三季报亮点解析：成本优化助力利润反弹，展望明年盈利前景光明
晶澳科技(002459)
投资观察
最新动态：晶澳科技在2024年第一季度至第三季度的总营收达到了543.5亿元人民币，较上年同期下降了9.4%，归属于母公司的净利润亏损4.8亿元人民币，同比下降107.2%。其毛利率为5.4%，同比下降14.5个百分点，而归母净利率为-0.9%，同比下降12.2个百分点。特别值得一提的是，2024年第三季度的营收为169.9亿元人民币，与同期相比下降了11.2%，环比下降20.5%，但归母净利润实现了3.9亿元人民币，同比大幅下降80%，环比下降199.6%，毛利率和净利率也有显著变化，业绩超出市场预期。
成本优化助力扭亏，展望未来盈利有望提升。在第三季度，晶澳科技的组件销量约为55-57吉瓦，第三季度销量在18-19吉瓦，确认收入为18.38吉瓦。根据我们的估算，单瓦净利润约为0.1-0.2元，环比增长约0.03元，实现了扭亏为盈。这一转变主要得益于以下因素：1）公司TOPCon电池片产能顺利爬坡，成本显著降低；2）美国市场在第三季度的出货量约为1.5吉瓦，为利润贡献主要力量。我们预计公司第四季度的出货量约为25吉瓦，全年出货量预计在80吉瓦左右，同比增长超过50%。随着明年春节后的需求恢复和行业落后产能的淘汰，组件价格有望上涨，盈利能力也将得到进一步修复。
经营现金流大幅提升，资本支出控制得当。在2024年第一季度至第三季度，晶澳科技的费用总额为34.5亿元人民币，同比增长7.4%，费用率为6.3%，同比增长1个百分点。其中，第三季度的费用为10.8亿元人民币，与同期相比下降28.1%，环比增长5.6%，费用率为6.4%，与同期相比下降1.5个百分点，环比增长1.6个百分点。在行业低谷期，公司重视现金流管理，第三季度的经营性净现金流大幅提升，前三季度的经营性净现金流为2.3亿元人民币，其中第三季度达到20.9亿元人民币，同比减少9.8%，环比增长24.2%；同期资本开支为113.4亿元人民币，同比下降7.4%，第三季度资本开支30.7亿元人民币，同比减少46.8%，环比减少23.2%；截至第三季度末，公司存货为120.2亿元人民币，较年初下降16.9%。
盈利预测及评级：鉴于第三季度业绩超出预期，我们对公司未来的盈利预测进行了上调。预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为-1.9/35.5/57.8亿元人民币（此前预测为-12.5/21.5/34.1亿元人民币），同比变化分别为-103%/+2009%/+63%。考虑到后续需求恢复和行业落后产能的淘汰，我们预计组件的盈利能力将继续改善，因此维持“买入”评级。
潜在风险：政策变动风险，市场竞争加剧等。
