2024年三季报分析：市场需求低迷，股价承压，展望未来基本面有望回暖
青岛啤酒(600600)
投资亮点
动态：公司最新发布的2024年三季报显示，前三季度总收入达到289.6亿元，同比有所下降6.5%，但归属于母公司净利润达到了49.9亿元，同比上升2%。具体到第三季度，公司实现收入88.9亿元，同比下降5.3%，归母净利润为13.5亿元，同比下降9%。
面对大环境的影响，整体啤酒市场呈现出需求减弱的态势，公司第三季度的销量也受到了一定的压力。在销量方面，公司单季啤酒销量为215.5万吨，同比下降5.1%，这一下滑幅度略好于行业整体增速-5.3%。在产品档次上，第三季度主品牌销量为125.5万吨，同比下降4.1%，其中中高端啤酒销量为88.3万吨，同比下降4.7%；其他品牌销量为93万吨，同比下降6.3%。在价格方面，由于整体啤酒需求恢复缓慢，第三季度公司整体吨价同比微降0.2%，至4126元/吨。
成本下降和销售费率提升，使得第三季度的盈利能力保持稳定。第三季度公司毛利率为41.8%，同比提升2个百分点；单季毛利率同比提升1.2个百分点至42.1%。毛利率的提升主要得益于原材料成本的持续下降，第三季度吨成本同比下降2.2%，至2388元/吨。在费用率方面，第三季度销售费用率同比上升2.4个百分点至14.1%，主要是公司加大了旺季的费用投入；管理费用率同比下降0.9个百分点至3.1%。总体来看，第三季度公司扣除非经常性损益后的归母净利率同比下降0.4个百分点至14.2%。
成本优势持续显现，公司未来发展前景可期。一方面，在产品策略上，公司“1+1+1+2+N”战略进一步提升了白啤和鲜啤两大潜力单品的战略地位；公司年内推出了尼卡希白啤、奥古特A6/A3等新品，以满足消费者多元化的需求。同时，从低端崂山向中端经典的结构升级，也将是提升整体吨价的关键因素。另一方面，在渠道策略上，公司正加速实施“一纵两横”战略，加强市场建设与布局，深化市场销售网络，巩固和提升在基地市场和新兴市场的份额。展望未来，随着公司渠道出货规范化管理和存量库存的去化，整体渠道库存水平有望逐渐下降；在成本端红利持续释放的背景下，整体利润有望实现稳定增长。随着公司轻装上阵，未来的业绩增长前景值得期待。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年的每股收益（EPS）分别为3.27元、3.55元、3.84元，对应的动态市盈率分别为21倍、19倍、17倍，维持“买入”评级。
风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。
