息差回暖助力银行盈利修复，拨备稳守高位，市场前景可期！
中国工商银行（601398）
动态：
近期，中国工商银行公布了2024年第三季度财务报告。在2024年前三季度，该行营收达到了约6264亿元人民币，实现归属于母公司的净利润2690亿元人民币，同比增长0.13%；不良贷款率为1.35%，不良贷款拨备覆盖率为220.3%。
点评精要：
工商银行营收呈现上升趋势，利润由负转正，传递出积极信号。2024年前三季度，工商银行实现营收6264亿元人民币（同比下降3.81%，较年中增长2.22个百分点），其中净利息收入为4767亿元人民币（同比下降4.94%，较年中增长1.90个百分点）。在营收结构方面，净利息收入占比回升至76.1%，非利息净收入为1497亿元人民币，同比下降0.03%。
净息差稳定。2024年第一季度至第三季度，工商银行的净息差为1.43%，与年中持平。在下半年贷款利率和存款挂牌利率双向调整的背景下，预计未来息差压力可能有所缓解，营收能力有望提升。
流动性覆盖水平稳步提升。根据工商银行2024年的数据，前三季度流动性覆盖率分别为126.6%、133.7%、138.2%，显示该行对未来可能出现的经营压力的应对能力进一步增强。
盈利能力表现强劲。2024年第三季度，工商银行累计归属于母公司的净利润同比增长0.13%，较一季度和年中分别改善了2.91个百分点和2.02个百分点，释放出积极信号。
资产端：截至2024年第三季度，工商银行的生息资产总额达到468,890亿元人民币，较第二季度增长10,228亿元人民币（环比增长2.2%）。从结构上看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行较第二季度分别增长0.9%、2.3%、16.2%、3.3%。
负债端：2024年第三季度，工商银行的计息负债余额为431,238亿元人民币，较第二季度增加8,522亿元人民币（环比增长2.0%）。在负债结构上，存款、已有债券、同业负债及向央行借款较第二季度分别增长1.4%、-20.1%、1.4%和-10.9%。
资产质量稳定，拨备水平上调。资产质量方面，2024年第三季度工商银行的不良贷款余额为3780亿元人民币，占比1.35%，与上季度持平。在拨备方面，2024年第三季度企业贷款拨备率和不良贷款拨备覆盖率分别为2.97%和220.3%，分别环比增长0.02个百分点和1.9个百分点。
盈利预测与估值：
工商银行第三季度盈利增速呈现正增长，净息差稳定，资产质量稳健。我们预测工商银行2024年至2026年的归属于母公司净利润同比增长分别为0.79%、0.87%、1.89%，对应现价BPS分别为10.45元、11.45元、12.50元。基于股息贴现模型，我们测算的目标价为6.87元，对应24年0.66倍PB，现价空间14%，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动，不良资产可能大幅增加，息差压力增大
