交通银行2024年三季报点评：营收利润增长强劲，息差稳定抗风险
交通银行(601328)
核心观点
营收净利降幅收窄，单季度实现正增长：2024年1-9月，本行实现营业收入达1961.23亿元，同比下降1.39%；归属于母公司的净利润为686.9亿元，同比下降0.69%；年化加权平均ROE为9.06%，同比下降0.77个百分点。在2024年第三季度，营业收入与归属于母公司的净利润分别同比增长3.31%与1.19%，较上一季度均实现正增长。信贷规模稳步增长，息差保持韧性，资产质量保持稳健，营收与净利润的降幅均较上半年有所收窄。
信贷投放稳健，息差保持韧性：2024年1-9月，利息净收入为1267.96亿元，同比增长2.15%；第三季度单季度同比增长1.97%。年化净息差保持1.28%，与上年末持平，较上半年下降1BP。面对LPR下调及市场利率中框下行带来的压力，资产端贷款和证券投资收益率有所下降；同时，本行加强存贷款定价精细化管理，保持了息差的韧性。截至2024年9月末，各项贷款总额较上年末增长6.1%，信贷投放保持稳健。对公贷款增长6.84%，占比稳定在65%以上；个人贷款增长6.33%。同期，各项存款增长2.06%；定期存款占比上升3.24个百分点至67.14%。
中收仍承压，租赁等其他业务推动非息收入增长：2024年1-9月，非息收入为693.27亿元，同比下降7.27%，降幅较上半年收窄4.88个百分点。中间业务收入下降13.96%，主要受保险手续费“报行合一”及基金降费政策影响；其他非息收入下降1.66%，降幅较上半年收窄8.53个百分点；其中，投资收益与租赁等其他业务收入为主要贡献，投资收益下降2.92%，降幅较上半年收窄；租赁等其他业务收入增长12.69%，综合化经营稳步推进。
对公资产质量优化，零售风险有所上升，关注核心一级资本补充：截至2024年9月末，不良贷款率下降1BP至1.32%；关注类贷款占比上升7BP至1.58%，较上半年下降8BP。对公贷款资产质量持续优化，零售贷款风险有所上升，对公与个人贷款不良率分别为1.49%与1.09%，分别较上年末下降16BP与上升27BP。9月末，拨备覆盖率上升8.66个百分点至203.87%。核心一级资本充足率上升0.06个百分点至10.29%。国家计划发行特别国债补充大行核心一级资本，预计注资完成后，资本充足水平有望提升，信贷投放能力进一步增强。
投资建议：本行作为总部位于上海的国有大行，拥有显著的主场优势。在普惠金融、贸易金融、科技金融、财富金融、绿色金融等领域特色业务深入发展。信贷稳步增长，零售转型持续推进，综合化经营成效显著。资产质量稳健，风险抵补能力增强，资本充足水平有望进一步提高。分红稳定，股息率较高。综合考虑公司基本面与股价弹性，我们首次覆盖给予“推荐”评级，预计2024-2026年BVPS分别为13.10元/14.18元/15.29元，对应当前股价PB分别为0.54X/0.50X/0.46X。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，净利息收入承压风险。
