中小盘新视角报告：终端应用多姿多彩，高性能MEMS巨头蓄势待崛起
芯动联科(688582)
该企业是我国罕见的高端MEMS惯性导航产品提供商，拥有坚实的技术防线，其长期增长潜力已经得到市场认可
芯动联科在高端MEMS惯性导航领域深耕多年，形成了明显的竞争壁垒。随着应用领域的增长趋势明显，公司的发展前景被看好。在行业层面上，国产中高端MEMS传感器的重要性日益显现，对于工业和军事领域的发展至关重要。中高端应用场景具有较高技术门槛，我国市场结构健康，行业龙头具有强大议价能力。自2023年起，中高端MEMS应用领域的景气度不断上升，为行业发展注入新动力。芯动联科作为少数能够稳定量产高性能MEMS陀螺仪的企业，其技术优势明显，产品核心指标达到国际领先水平。公司股东背景强大，主要股东二一四所为国家军用微电子技术领域的骨干单位，技术实力雄厚。我们预计，2024-2026年公司归母净利润有望分别达到2.22/3.04/4.39亿元，对应EPS分别为0.56/0.76/1.10元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为82.6/60.4/41.9倍。鉴于公司拥有强大的技术壁垒和议价能力，以及应用端的高成长性，我们首次给予“买入”评级。
应用需求增长，高性能MEMS市场前景广阔
在应用领域，电动垂直起降（eVTOL）行业正迎来商业化加速期，预计到2026年市场规模将达到95亿元，2024-2026年复合增长率约为72.3%，其中IMU模块约占eVTOL成本的8%。IMU是自动驾驶导航的关键部件，据微纳制造产业促进会数据，2023年我国车载IMU市场规模为31.51亿元，预计到2030年将增至154.94亿元，复合增长率为25.55%。军用无人机、制导武器以及人形机器人的发展均依赖于MEMS惯性导航技术。2023年，国内高性能MEMS陀螺仪市场规模约为12.68亿元。预计2023-2028年，全球高端惯性传感器市场规模复合增长率约为15%，国内高性能MEMS陀螺仪市场规模复合增长率约为42.3%。
公司研发实力强劲，议价能力强，募投项目持续聚焦中高端市场
公司高性能陀螺仪的核心性能指标已达到国际先进水平。公司在国内市场上缺乏强有力的竞争对手，因此具有强大的议价能力，毛利率水平保持较高。公司投入7.5亿元募集资金用于高性能MEMS惯性导航项目建设，以提升产能和研发实力。
风险提示：原材料价格波动风险、下游应用场景发展不及预期风险等。
