预调酒市场压力山大，威士忌业务蓄势待爆，谁将引领潮流？
百润股份(002568)
最新动态：百润股份发布2024年第三季度业绩报告，前三季度公司实现营业收入23.86亿元，同比略有下滑，达到-2.88%；归属于母公司股东的净利润为5.74亿元，同比减少13.67%；扣除非经常性损益后的净利润为5.61亿元，同比减少13.57%。分季度来看，第三季度公司实现营收7.58亿元，同比下降5.95%；归母净利润1.72亿元，同比下降24.01%；扣非归母净利润1.7亿元，同比下降22.21%。
业务表现：预调鸡尾酒业务面临压力，业务结构略有调整
公司预调鸡尾酒业务和香精业务保持稳定运营。在2024年前三季度，预调鸡尾酒业务实现主营业务收入21.02亿元，同比减少3.13%；第三季度单季收入6.71亿元，同比减少6.58%。
盈利能力分析：毛利率提升，费用投入增加，净利率承压
2024年前三季度，公司毛利率为70.11%，较去年同期上升3.25个百分点。尽管公司加大了市场投入，销售费用率同比增加3.94个百分点至24.09%，导致毛销差收窄至46.02%，其余管理、研发、财务费用率分别同比上升0.94、下降0.11、上升0.84个百分点至9.01%、2.85%、0.81%。财务费用率的变化主要与资金结构的变化有关，净利率同比减少3.06个百分点至23.95%。第三季度，公司毛利率为70.18%，较去年同期上升1.34个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别同比上升3.14、0.29、下降0.19、上升0.95个百分点至23.46%、6.16%、3.01%、0.83%，毛销差收窄至46.72%，净利率同比下降5.3个百分点至22.67%。
未来展望与投资建议
鉴于公司前三季度预调酒业务面临压力，我们下调了公司2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为7.48、9.76、12.41亿元（原预测为8.23、10.23、12.81亿元），对应PE分别为30、23、18倍。考虑到公司即将于四季度发布的威士忌产品以及新业务的未来发展潜力，公司基本面仍具备成长性，因此维持“买入”评级。
风险提示
需关注原材料成本上涨、新产品推广不畅、食品安全问题等风险。
