2024三季报解析：业绩持续攀升，矿服订单储备丰富引关注
易普力(002096)
投资亮点
动态：易普力最新发布2024年三季报，24Q1-3实现总营收63.0亿元，同比增长0.3%，归属于母公司净利润5.2亿元，同比增长10.7%；单三季度营收23.9亿元，同比增长4.6%，归属于母公司净利润1.7亿元，同比增长2.1%。
第三季度收入利润同比微幅上升，预计公司矿服收入占比将进一步提升。在2024年Q1-3期间，公司营收分别为17.8/21.4/23.9亿元，同比增长4.5%/-7.0%/+4.6%，毛利率为21.3%/26.0%/23.1%，同比下降1.1/+3.4/-2.7个百分点，归属于母公司净利润为1.3/2.2/1.7亿元，同比增长4.2%/+23.8%/+2.1%。Q3归属于母公司净利润规模及同比增速较Q2有所下降，可能是因为部分区域民爆市场需求不足，以及公司退出部分低效市场战略有关，预计Q3民爆器材产品营收同比有所下降；但与此同时，公司在以新疆为核心的西北区域聚焦力度加强，整体经营效益良好，预计公司爆破服务收入稳步增长，营收占比也将进一步提升。
销售、管理费用率持续下降，经营活动现金流显著改善。（1）24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/7.1%/5.5%/0.2%，同比下降0.3/-2.4/+0.4/+0.2个百分点，销售、管理费用率持续下降，经营效率进一步提升；信用减值损失为316万元，环比二季度冲回1119万元；（2）24Q3公司实现经营活动净现金流4.3亿元，同比增长234.7%，收现比/付现比分别为66.1%/26.5%，同比下降1.5/-9.7个百分点；（3）截至24Q3末，公司应收账款余额为20.6亿元，同比增长2.5亿元，主要由于矿山总承包业务规模扩大；（4）截至24Q3末，公司带息债务余额为4.0亿元，较期初减少0.2亿元，资产负债率为30.9%，较期初上升1.9个百分点。
公司手头爆破服务订单充足，保障业绩增长。24Q1-3公司新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同额为79.8亿元，其中大部分由新疆爆破获得；按季度来看，Q1-3实现的新签经营合同额分别为39.2/30.1/10.5亿元。2023年全年公司实现新签爆破服务订单额为319.0亿元，远超2023年营收规模；公司持续优化民爆产能全国布局，进一步聚焦西北以新疆、内蒙、西藏为核心的区域，为业绩增长提供充分保障。
盈利预测与评级：易普力作为国内民爆行业的领头羊，较早进入新疆市场，有望抓住新疆建设大型煤炭基地的机遇实现新签订单的增长，且根据在手订单情况，公司中长期业绩成长性良好。考虑到短期内公司退出部分民爆器材需求不足的低效市场，导致民爆器材产品收入受到压制，我们调整公司24-26年归属于母公司净利润至7.2/8.7/10.2亿元（前值为7.6/8.9/10.3亿元），10月31日收盘价对应市盈率分别为21.1/17.7/15.0倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济增速不及预期的风险；西部区域开发力度不及预期的风险；订单执行进度不及预期的风险；原材料价格波动的风险。
