2024年三季报解读：非经营因素持续影响，业绩逆势上涨，业绩超预期惊喜连连！

德赛西威（股票代码：002920）

投资亮点

最新公告：德赛西威发布2024年三季报。2024年第三季度，公司实现营业收入72.8亿元，同比增长27%，环比增长20%；归属于母公司净利润达到5.68亿元，同比增长61%，环比增长25%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为6.59亿元，同比增长96%，环比增长57%，业绩表现超出市场预期。

核心客户订单激增，收入规模实现高增长。2024年第三季度，公司主要客户理想汽车和奇瑞汽车的产量分别环比增长62%和13%，自主品牌的增长有效抵消了合资品牌产销压力。特别是理想汽车在智能驾驶领域的产量提升显著，高阶智能驾驶占比提高，预计公司智能驾驶业务收入增速将更快。尽管智驾业务毛利率低于平均水平，但2024年三季度公司整体毛利率为20.9%，环比提升2.2个百分点，但同比下降0.3个百分点。

成本控制和费用效益显著，非经常性项目影响业绩表现。在费用控制方面，2024年第三季度公司期间费用率为11.5%，环比和同比分别下降0.7个百分点和0.9个百分点，主要得益于财务费用的显著下降。同时，销售、管理、研发费用率均有所下降，显示出规模效应。然而，2024年第三季度资产和信用减值准备增加0.65亿元，主要基于谨慎性原则。此外，所得税费用减少0.35亿元，主要由于研发加计扣除抵税。公允价值变动亏损0.92亿元，主要由于参股公司公允价值变动，尤其是速腾聚创解禁后的股价下跌。尽管如此，公司归母净利率达到7.8%，环比和同比分别增长1.7个百分点和0.3个百分点，业绩表现依然强劲。

国际化进程加快，海外项目待爆发。德赛西威的国际化步伐正在加快，2024年以来，公司加快了在欧洲市场的布局，包括在德国魏玛设立新科技园区、在法国巴黎设立办公室以及在西班牙启动智能工厂建设项目。这些举措将有助于公司以本土化的生产能力，更快速地满足欧洲及周边市场的需求，海外业务有望成为公司未来增长的强劲动力。

盈利预测与评级：作为智能驾驶零部件领域的领先企业，我们看好德赛西威的长期成长潜力。我们维持对其2024至2026年营收的预测分别为285亿元、369亿元和462亿元，同比增长率分别为30%、30%和25%；同时维持归母净利润的预测分别为22.9亿元、30.8亿元和39.6亿元，同比增长率分别为48%、34%和29%，对应市盈率分别为30倍、22倍和17倍，维持“买入”评级。

风险提示：需关注汽车市场需求复苏不及预期以及乘用车市场竞争加剧等风险。

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