葫芦岛基地量增质优，三季度业绩同比翻红，稳步发展势头强劲
扬农化工(600486)
最新动态：扬农化工公布2024年三季报，报告期内实现营收80.16亿元，较上年同期下降了13.57%；归属于上市公司股东的净利润为10.26亿元，同比下降24.61%。扣除非经常性损益后的净利润为9.87亿元，同比下降24.31%。按4.07亿股的总股本计算，每股收益为2.52元，每股经营现金流为7.63元。第三季度营业收入为23.17亿元，同比增长4.98%；净利润为2.63亿元，同比增长10.87%。
尽管整体营收有所下降，但第三季度单季盈利达到历史最高水平。从业务构成来看，前三季度营收80.16亿元，较上年同期减少了约12.58亿元，主要由于原药价格下滑导致营收规模同比缩减。其中原药业务营收48.21亿元，同比减少约11.33亿元；制剂业务营收13.88亿元，同比减少1.42亿元；贸易及其他业务营收约18.08亿元，同比基本持平。前三季度，原药及制剂业务的销量分别同比提升0.1、0.09万吨；但受农药原药价格持续回调影响，销售均价分别同比下降20.1%、11.7%。
第三季度，公司营业收入23.17亿元，较上年同期增加约1.1亿元。其中原药、制剂、贸易及其他业务的营收分别为14.97、1.84、6.36亿元，其中原药、贸易业务同比增加0.59、0.6亿元，而制剂业务同比减少0.1亿元。原药及制剂业务的销量同比大幅提升11.7%、28.6%，至2.6、0.6万吨；销售均价分别同比下滑6.8%、26%，其中原药业务单季度销售均价环比继续下滑10.1%，制剂业务则环比提升约13%。
前三季度，公司综合毛利率为24.02%，较上年同期下滑2.12个百分点；第三季度毛利率为23.5%，同比下滑0.4个百分点，环比下滑0.6个百分点。
今年第三季度，研发费用为0.8亿元，较低；财务费用、投资收益及公允价值变动三项合计同比增加约0.014亿元，环比减少约0.17亿元，对净利润产生负面影响。
北方基地建设稳步推进。葫芦岛基地一期一阶段三季度以来已进入试生产阶段，二阶段也将于年底至2025年上半年陆续投产。葫芦岛单期项目投资额显著高于南通前四期项目，有望为公司未来2-3年带来新的增量。
盈利预测与估值：考虑到产品价格变化、项目进度等因素，预计公司2024至2026年归母净利润分别为13.5、17.2、20.7亿元（前值为16.2/19.4/24.2亿元），维持“买入”的投资评级。
风险提示：农药行业景气度下降、产品价格下跌、原材料价格波动、新项目进度及盈利情况低于预期等风险。
