2024年三季报亮点解析：徽酒龙头业绩增速领先，彰显强大韧性！
古井贡酒（000596）
动态：
2024年10月30日，古井贡酒公布其2024年三季报。在2024年前三季度，古井贡酒实现了营业总收入190.69亿元，同比增长了19.53%；归属于母公司的净利润达到47.46亿元，同比增长24.49%；扣除非经常性损益后的归母净利润为47.00亿元，同比增长25.55%。在第三季度，公司营业总收入为52.63亿元，同比增长13.36%；归母净利润为11.74亿元，同比增长13.60%；扣除非经常性损益后的归母净利润为11.59亿元，同比增长14.52%。
投资要点：
公司业绩增速在行业内部处于领先地位，作为徽酒龙头，其地位稳固。在2024年前三季度和第三季度，古井贡酒的营收和归母净利润同比增长速度均位居白酒上市公司前列。其营收和归母净利润已接近甚至超过去年全年水平，这充分展示了其强大的业绩韧性。从产品角度看，我们预计古井贡酒的献礼版、古5、古7、古8等系列产品将受益于大众消费价格带的红利，增速相对较快但环比有所放缓；古16系列则聚焦于宴席市场，增长稳定；古20系列在省内600-800元的价格带已经实现规模领先，预计增速也将有所放缓。从市场角度看，我们认为公司在安徽省内的大本营市场稳固，仍是收入增长的主要来源，同时公司也在省外加大投入，重点开拓江苏、山东、河南、浙江、河北等市场。
费用结构优化，现金流状况良好。在2024年第三季度，公司销售净利率同比上升0.17个百分点至23.14%，毛利率同比下降1.55个百分点至77.87%，这主要归因于产品结构调整和营业成本占比的提升。在费用率方面，公司税金及附加费用率同比上升2.40个百分点，这主要是由于季度间生产节奏的调整导致消费税等计量有所波动；销售和管理费用率同比分别下降5.32个百分点和0.14个百分点，其中销售费用率的大幅下降主要得益于公司营销费用的精细化管理，费效比逐渐提升。在现金流方面，2024年第三季度，公司销售收现和经营性现金流净额同比分别上升24.58%和34.55%，这主要得益于应收账款到期。截至2024年第三季度末，公司合同负债为19.36亿元，同比和环比分别下降13.80亿元和2.83亿元，这主要由于全年回款目标基本完成，公司适当调整了回款节奏。
盈利预测和投资评级：在收入突破200亿元后，古井贡酒仍保持强劲的增长势头，我们将其目标提升至冲击300亿元，预计业绩增速将继续保持稳健。我们认为公司基本面经营稳健，产品结构有望持续升级，年份原浆系列产品预计将保持较快增长。结合宏观环境和公司经营情况，我们调整了公司的盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为237.78/269.64/300.11亿元，归属于母公司的净利润分别为57.14/65.62/73.78亿元，每股收益（EPS）分别为10.81/12.41/13.96元，对应市盈率（PE）分别为18/15/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）消费复苏节奏可能受抑；2）市场竞争加剧可能导致费用上升；3）经济大幅波动可能导致白酒价格下滑；4）产品升级进度可能不及预期；5）食品安全风险。
