2024年三季报亮点解析：营收环比上升，季度利润表现抢眼！
伊利股份(600887)
动态：
在2024年的最后一个月，伊利股份公布了2024年第三季度的财务报告。根据报告，伊利股份在前三季度共实现营收887.3亿元，同比下降8.61%。尽管如此，公司的归母净利润达到了108.7亿元，同比增长15.9%。扣除非经常性损益后的归母净利润为85.1亿元，同比增长0.65%。第三季度，伊利股份的营收为290.4亿元，同比下降6.66%，归母净利润为33.37亿元，同比增长8.5%，扣除非经常性损益后的归母净利润为31.84亿元，同比增长19.9%。
分析：
伊利股份在第三季度的渠道调整取得了显著成效，营收环比有所改善。具体来看，液体乳、奶粉及奶制品、冰品分别同比变动-10.31%、+6.56%、-16.65%。由于原奶供需的不平衡，公司在春节期间开始调整终端产品的新鲜度，通过合理控制出库，帮助经销商调整渠道库存，并积极维护整个产业的价值链体系。进入三季度，公司在价格方面经过上半年的渠道调整，终端产品的新鲜度有所提升，价盘逐步企稳回升，带动了液态奶收入的降幅显著缩窄。奶粉及奶制品业务在第三季度延续了第二季度的快速增长势头，预计市场份额将进一步提升。尽管第三季度进入了冰品淡季，但预计因清理渠道库存的影响，冰品收入端的下滑将对收入的影响减少。
财务：
伊利股份在第三季度的毛利率同比大幅改善，达到34.85%，同比上升2.48个百分点。这种提升主要得益于原材料成本的下调以及终端价盘的回升。此外，公司的销售、管理、财务费用率分别同比上升1.08个百分点、下降0.4个百分点、上升0.5个百分点，销售费用率控制得当，带动了毛销差同比上升1.40个百分点，环比大幅改善。
盈利：
第三季度，伊利股份的减值损失环比缩窄，营业外支出大幅减少，单季度盈利表现亮眼。计入资产减值损失为1.83亿元，环比第二季度减少2.8亿元。此外，由于营业外支出大幅缩减至0.18亿元，去年同期为2.86亿元，且所得税率同比下降3.2个百分点至11.3%，最终第三季度归母净利、扣非净利同比增长8.53%、19.86%，单季度盈利表现突出。
展望与评级：
作为国内液态奶行业的领军企业，伊利股份在行业压力下积极履行社会责任，保护上下游利益。第三季度的经营环比第二季度显著改善，显示了其作为行业龙头的经营韧性。展望未来，预计第四季度在春节错期背景下液奶增速有望环比大幅改善，信用减值等扰动环比上半年显著减少。因此，我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026年的营业收入分别为1190.06、1233.17、1283.85亿元，同比增长-6%、+4%、+4%；归母净利润分别为117.00、110.99、118.11亿元，同比增长+12%、-5%、+6%；EPS分别为1.84、1.74、1.86元，对应PE分别为15、16、15倍，维持“买入”评级。
风险提示：
1）需求复苏不及预期；2）行业竞争加剧；3）原奶价格加速下跌；4）渠道拓展不及预期；5）食品安全问题。
