"2024年三季报亮点解析：营收大幅攀升，越南三期项目稳步推进创佳绩！"
贵州轮胎(000589)
动态：
2024年10月30日，贵州轮胎公布2024年第三季度财务报告：2024年前三季度公司营业收入达78.43亿元，同比增长11.45%；净利润为5.60亿元，同比下降10.76%；扣除非经常性损益后的净利润为5.40亿元，同比下降13.06%；销售毛利率为18.58%，同比下降3.32个百分点；销售净利率为7.2%，同比下降1.83个百分点；经营活动现金流净额为4.36亿元，同比下降6.10亿元。
2024年第三季度，公司营业收入为26.68亿元，同比增长2.80%，环比增长2.43%；净利润为1.34亿元，同比下降53.63%，环比下降38.98%；扣除非经常性损益后的净利润为1.19亿元，同比下降58.07%，环比下降45.33%；经营活动现金流净额为6.22亿元，同比下降1.56亿元，环比增长8.24亿元。销售毛利率为16.52%，同比下降7.24个百分点，环比下降2.67个百分点；销售净利率为5.1%，同比下降6.16个百分点，环比下降2.95个百分点。
投资关注点：
原材料价格上涨导致2024年第三季度净利润同环比下降
2024年前三季度，公司营业收入同比增长11.45%，净利润同比下降10.76%。其中，毛利润同比下降0.84亿元；期间费用同比增长0.50亿元。期间费用方面，销售费用率同比增长0.46个百分点，管理费用率同比下降0.94个百分点，研发费用率同比增长0.06个百分点，财务费用率同比下降0.12个百分点。2024年前三季度，公司经营活动现金流净额同比下降58.34%，主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金增幅低于购买商品、接受劳务所支出的现金增幅。
2024年第三季度，公司净利润同比下降53.50%，环比下降38.25%；净利润同比下降53.63%，环比下降38.98%，主要原因是天然橡胶、合成胶等主要原材料价格大幅上涨，导致成本上升，盈利能力下降。期间费用方面，销售费用率同比增长0.32个百分点，管理费用率同比下降0.95个百分点，研发费用率同比增长0.59个百分点，财务费用率同比增长0.45个百分点。2024年第三季度，经营活动现金流净额同比下降1.56亿元，环比增长8.24亿元。
越南三期项目稳步推进，看好新产能释放的增量贡献
根据公司2023年度报告，国内“年产38万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目”第一阶段20万条产能于2023年末达到设计产能，第二阶段仍在建设中；越南“年产95万条高性能全钢子午线轮胎项目”中，5万条农业子午胎产能正在进行产品测试。
2024年3月5日，公司发布关于越南公司实施越南三期项目的公告，计划在越南建设年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目，以完善产品线。预计项目建设周期为12个月，在项目正常建设和运营的情况下，预计可实现年均新增销售收入18998.69万美元，年均利润总额2861.65万美元。截至2024年9月28日，公司越南三期项目的境内外投资审批备案手续已全部办理完毕。
盈利预测与投资评级：根据轮胎行业景气度，我们对公司盈利预期进行调整，预计2024/2025/2026年营收分别为105.74、132.27、141.05亿元，归母净利润分别为6.97、9.24、11.32亿元，对应PE为10.82、8.16、6.66倍，考虑到公司长期成长性，维持“买入”评级。
风险提示：全球轮胎业下行风险；轮胎市场大幅波动风险；原材料价格上涨风险；环保及安全生产风险；同行业竞争加剧风险。
