2024年Q3盈利大逆袭，新材料项目即将投产，业绩爆发在即！
金发科技(600143)
动态：
在2024年的金秋十月，金发科技公布了其2024年三季度的财务报告：报告期内，公司总营收达到了404.6亿元，较去年同期增长了18.0%；归属于母公司的净利润为6.8亿元，同比增长了41.0%；销售毛利率为12.2%，较上年同期下降了1.5个百分点；销售净利率为0.8%，同比下滑了0.3个百分点；经营活动产生的现金流量净额为14.7亿元。
特别在第三季度，公司的营收为171.2亿元，同比增长了22.8%，环比增长了33.3%；归母净利润为3.0亿元，同比增长了1886.4%，环比增长了9.8%；经营活动产生的现金流量净额为0.7亿元。销售毛利率为10.8%，同比减少2.4个百分点，环比减少2.6个百分点；销售净利率为0.4%，同比上升0.8个百分点，环比下降1.3个百分点。
关键点：
改性塑料业务表现抢眼，绿色石化业务亏损减少，第三季度盈利能力显著提升
在2024年第三季度，金发科技的归母净利润实现了3.0亿元，同比增长了2.88亿元，环比增加了0.27亿元。这一季度净利润同比和环比的增长主要得益于改性塑料业务订单的增加带来的利润增长，以及绿色石化业务的亏损有所收窄。此外，公司的财务费用同比和环比分别减少了0.97亿元和1.44亿元；管理费用同比和环比分别增加了0.22亿元和2.48亿元；研发费用同比和环比分别增加了1.42亿元和1.25亿元；资产减值损失同比减少了1.58亿元，环比增加了0.15亿元；少数股东损益绝对值同比和环比分别增加了1.58亿元和1.70亿元。
业务板块分析：
在2024年第三季度，改性塑料板块实现销售收入85.0亿元，同比增长8%，环比增长5%；销量达到67.6万吨，同比增长8%，环比增长11%，其中环保高性能再生塑料销量达到7.89万吨。新材料产品销售收入为9.8亿元，同比增长19%，环比增长9%；销量为6.6万吨，同比增长41%，环比增长24%，其中完全生物降解塑料销量为5.25万吨，特种工程塑料销量为0.65万吨。绿色石化板块实现营收35.5亿元，同比增长29%，环比增长39%；销量为47.4万吨，同比增长16%，环比增长40%。
一体化布局稳步推进，新材料项目即将投产
金发科技正在积极推进一体化布局，其在建项目正逐步进入投产阶段。根据公司的2024年中报，年产60万吨ABS及其配套装置的建设已全部完成，并已开始生产。宁波金发的120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目（一阶段）进展顺利，项目投资进度达到86%。公司计划打通丙烯-丙烯腈-ABS产业链，以及丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯产业链，一体化产业链的构建有望增强公司的产品竞争力。
新材料业务发展迅速，多个项目即将投产
根据公司的2024年中报，年产0.6万吨PPSU/PES装置已于2024年6月完成试车；年产1.5万吨LCP合成树脂项目预计将在2024年四季度逐步投产。公司目前已具备18万吨/年PBAT及3万吨/年PLA树脂的生产能力；同时，公司稳步推进年产1万吨生物基BDO项目建设。此外，公司已完成医疗级和光学级COC材料的小试和中试装置运行，正在按计划持续优化产品并推进客户开发工作。
盈利预期与投资建议：
我们预测，金发科技在2024年至2026年的营业收入将分别为567.61亿元、646.09亿元、737.28亿元，归属于母公司的净利润分别为10.12亿元、15.15亿元、21.63亿元，对应的市盈率分别为23倍、15倍、11倍。作为改性塑料行业的龙头，随着宁波金发、辽宁金发一体化项目的配套完善，公司整体毛利率有望得到提升，因此我们继续维持“买入”的投资评级。
潜在风险：
需关注原材料价格的大幅波动及供应不稳定的风险；下游汽车、家电、地产需求可能下滑的风险；宏观经济可能下行的风险；项目建设可能低于预期风险；大炼化项目可能开工低于预期风险。
