2024Q3业绩解读：收入稳步攀升，利润承压揭秘订单结构影响
富恒新材(832469)
报告摘要
重大事件：本公司在2024年三季报中公布了一系列关键业绩指标。具体来看，2024年第三季度，公司营业收入达到了1.79亿元，同比增长22%；归属于母公司的净利润为1270万元，同比下降36%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1051万元，同比下降33%。在2024年前三季度，公司营业收入达到5.73亿元，同比增长46%；归属于母公司的净利润为4709万元，同比增长6%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3832万元，同比增长2%。
成长性解读：从2024年前三季度的数据来看，公司营业收入实现了显著增长，但净利润增速未能达到预期。这主要是因为新客户的成功拓展和订单量的增加，以及低毛利订单占比的提高，这两个因素共同影响了公司的整体盈利水平。
盈利能力评估：在盈利能力方面，2024年前三季度，公司的销售毛利率为15.94%，同比下降4.58个百分点；销售净利率为8.20%，同比下降3.06个百分点。在第三季度，公司的销售毛利率和净利率分别同比下降了2.96个百分点和6.48个百分点。在期间费用率方面，前三季度的销售、管理、财务和研发费用率分别为0.67%、1.31%、1.87%和3.41%，同比变化分别为-0.19个百分点、-0.94个百分点、-1.30个百分点和+0.16个百分点。
现金流与运营能力分析：在现金流方面，前三季度公司经营性净现金流为-2909万元，较去年同期有所增加，这主要得益于客户应收款的回笼。在运营能力方面，存货和应收账款的周转天数分别为88天和155天，同比分别增加了34天和减少了60天。
产能扩张与设备升级：随着产能的逐步扩张，公司的业绩增长基础得到巩固。深圳厂区的产能为3.4万吨，而中山项目的投产后将增加4万吨，总产能将达到7.4万吨，这将有效缓解产能不足的问题。深圳和中山两地的设备具有通用性和柔性，中山基地还配备了高扭矩机台和自动化设备，深圳厂区也在进行自动化改造，这将进一步提升设备的自动化程度，从而降低成本并提高效率。
盈利预测：作为改性塑料行业的领军企业，富恒新材受益于市场的稳定增长、技术创新、产品及客户布局的优势，预计将实现主业的快速增长。同时，公司积极拓展PEEK材料，有望在新兴领域创造业绩增长点。我们预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为0.62亿元、0.83亿元和1.01亿元，对应市盈率分别为31倍、23倍和19倍。基于此，我们维持“增持”评级。
风险提示：公司面临募投项目爬产进度不及预期、下游需求不及预期、原料价格波动等风险。
