“2024年三季报亮点解析：新订单稳健增长，Q4业务反弹可期！”
凯莱英（002821）
事件：
2024年10月30日，凯莱英发布2024年三季度报，公司2024年前三季度实现营业收入41.40亿元（同比-35.14%），扣除大订单影响后同比增长4.48%，归属于上市公司股东的净利润为7.10亿元（同比-67.86%），扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东净利润为6.63亿元（同比-67.41%）。2024年第三季度实现营业收入14.43亿元（同比-18.09%），扣除大订单影响后同比增长12.23%，环比增长11.21%，归属于上市公司股东的净利润为2.11亿元（同比-59.68%）。
投资要点：
小分子业务毛利率水平有所提高，扣除大订单影响后营收环比增长。2024年前三季度小分子业务收入33.87亿元，扣除大订单影响后同比增长7.71%；第三季度小分子业务实现收入11.92亿元，扣除大订单影响后同比增长18.89%，环比增长22.52%。2024年前三季度小分子业务毛利率为48.89%，扣除大订单影响后同比提高1.19个百分点，得益于公司成本控制措施的有效实施，以及临床后期项目和商业化项目的增多，小分子业务已基本消化了因大订单增加带来的各项资源。
新兴业务项目即将进入交付期，第四季度有望恢复增长势头。2024年前三季度新兴业务收入7.45亿元，同比下降8.37%，主要受生物医药融资复苏缓慢影响所致；第三季度新兴业务实现收入2.45亿元，同比下降13.26%，从在手订单和执行情况来看，第四季度新兴业务将重新恢复增长势头。2024年前三季度新兴业务毛利率为19.97%，同比下降12.99个百分点，主要受国内市场持续低迷、部分业务仍处于产能爬坡期等因素影响，随着项目交付持续增加，特别是海外项目的增多，这一问题将逐步缓解。
持续升级优化管理运营体系，全面加速全球化布局。公司在欧洲的首个研发及中试基地SandwichSite已投入运营，并已开始承接订单。公司获得多个跨国制药公司的多肽临床中后期项目，与国内重要客户签订GLP-1多肽商业化订单，截至2024年三季报公司多肽固相合成产能超过20000L，以满足国内外客户固相多肽商业化生产需求。
盈利预测和投资评级：预计2024-2026年公司营业收入分别为59亿元、70亿元、83亿元，归属于母公司净利润分别为10亿元、13亿元、15亿元，对应PE分别为30倍、24倍、20倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、汇率风险；2、政策变化风险；3、临床项目运营风险；4、行业政策变化风险；5、核心人员流失风险。
