"2024Q3业绩稳健点评：逆境中展现韧性，展望2025，增速重启可期！"
分众传媒(002027)
投资亮点
分众传媒在2024年第三季度取得了出色的业绩表现，实现营收32.94亿元，较上年同期增长4.3%；归属于母公司的净利润达到14.75亿元，同比增长7.59%；调整后的净利润为13.44亿元，同比增长4.54%。此外，前三季度政府补助金额为3.67亿元，同比增长13.8%；第三季度政府补助1.26亿元，同比2023年第三季度增长44.15%。
在宏观经济压力之下，分众传媒依然实现了业绩的增长，这得益于品牌主的强劲韧性和公司在优选消费组合方面的卓越能力。2024年上半年，日用消费品广告主为公司收入贡献了59.0%的比重。由于食饮日用类商品的高频刚需特性，品牌主对此类广告的投放具有较高韧性，这也为分众传媒的业绩增长提供了坚实支撑。同时，公司擅长捕捉细分市场的成长机遇，不仅提供广告渠道，还协助客户梳理产品，增强品牌的社会共鸣效果。
营业成本同比略有上升，但随着点位数量的持续增加，有望释放更大的经营弹性。2024年第三季度，分众传媒的营业成本为10.5亿元，同比微增4.5%。相较于2019年以来，成本有了显著下降，而点位数量的不断攀升显示出公司的高经营杠杆特性。随着消费环境的改善和单屏收入的提升，预计公司未来的经营弹性将进一步增强。
在宏观背景改善的背景下，分众传媒的业绩有望迎来拐点，我们对2025年公司业绩的修复持乐观态度：首先，自9月以来，财政和货币政策密集出台利好措施，预计政府将继续推出消费补贴等支持性政策，分众传媒将因此明确受益于消费回暖，业绩弹性有望释放。其次，公司与美团合作拓展低线市场，美团负责市场开发和屏幕投放，分众提供硬件和推送系统，旨在大幅提升覆盖城市数量，进一步扩大市场份额。最后，随着中国品牌出海步伐加快，分众传媒在海外市场的拓展进展顺利，东南亚和中东市场增长前景明确。公司已进入日本市场，有望开启新的增长轨道。
盈利预测及投资建议：鉴于分众传媒市占率持续提升且业绩具有韧性，我们维持2024-2026年的每股收益预测为0.39/0.43/0.50元，对应市盈率为18.75/16.80/14.57倍，继续维持“买入”评级。
风险警示：经济增速不及预期，行业竞争加剧可能带来风险。
