2024三季报解析：业绩不及预期，零售市场压力山大
王府井(600859)
投资亮点
动态：2024年10月30日，王府井公布2024年三季报，2024年第一季度至第三季度，公司总营收达到84.99亿元，同比减少8.3%；归属于母公司净利润为4.27亿元，同比减少34.1%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.59亿元，同比减少39.1%。
三季度营收同比下滑15%，业绩持续受压：在2024年第三季度，公司实现营收24.64亿元，同比减少14.6%；归属于母公司净利润1.34亿元，同比增加2.5%；扣除非经常性损益后的归母净利润0.39亿元，同比减少70.5%。三季度毛利率为38.3%，同比减少1.1个百分点；销售、管理和财务三费率为31.6%，同比增加2.6个百分点；归属于母公司净利率为5.4%，同比增加0.9个百分点。
消费需求压力持续，万宁免税项目持续发展：从业态角度来看，2024年第一季度至第三季度，百货/购物中心/奥莱/专业店/免税分别实现营收32.42/22.54/16.50/10.78/2.04亿元，同比分别减少15.5%/-1.6%/4.4%/-5.0%/68.6%，毛利率分别为33.4%/43.7%/59.6%/15.0%/16.8%。线下零售市场需求疲软，百货业态同比显著下滑，奥莱业态和购物中心业态显示出较强的经营韧性，超市业务已终止并退出市场，免税业态持续发展；在前三季度，各业态的客流量均实现同比小幅增长，但客单价有所下降。
计划公开转让商业物业公司100%股权：商业物业公司主要从事物业出租，其主要资产为位于武汉市江汉区中山大道888号武汉佳丽广场的部分房产，总建筑面积达35029.99平方米。截至2024年8月31日，商业物业公司资产总额为31039.62万元，负债总额为18.83万元，净资产为31020.79万元。2024年1月至8月，商业物业公司实现营业收入761.90万元，净利润56.86万元。股权转让完成后，有望支撑第四季度的业绩。
盈利预测与投资评级：王府井作为全国连锁的知名百货零售集团，在获得免税全牌照后，万宁离岛免税项目“王府井免税港”正式投入运营，打造了特色免税业务。在出行和消费快速复苏的背景下，离岛免税业务有望持续增长，市内免税店落地拓宽了公司的发展空间，预计公司营收和利润前景乐观。考虑到线下零售业态的压力，下调王府井的盈利预测，预计2024-2026年归属于母公司净利润分别为6.04/6.25/7.48亿元（原预测为8.54/10.04/11.53亿元），对应PE估值为28/27/23倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、免税项目业绩不及预期风险、市场竞争加剧风险
