业绩稳健增长，却因汇兑损失拖后腿
润丰股份(301035)
最新动态：润丰股份揭晓了2024年的三季报，前三季度营业总收入达到97.85亿元，较上年同期增长14.86%；然而，归母净利润为3.42亿元，同比出现了52.67%的下滑；扣非归母净利润3.41亿元，同样同比下滑52.43%。以2.79亿的总股本计算，每股收益为1.23元，每股经营性现金流为1.65元。
在第三季度，公司营业总收入为41.03亿元，同比增长18.07%，环比增长37.30%；归母净利润为1.60亿元，同比下滑46.25%，环比增长451.86%；扣非归母净利润为1.65亿元，同比下滑44.51%，环比增长570.32%。
第三季度公司营收增速加快，TOC业务稳健推进。前三季度公司营收增加12.7亿元，其中除草/杀虫/杀菌分别实现营收71.91、15.47、9.44亿元，同比分别增长9.41%、4.62%和下降1.2亿元；从业务模式看，A+BC模式分别同比增加3.75、8.91亿元，其中C模式占比从去年33%增至38%。第三季度单季营收达到41亿元，创下历史新高；除草/杀虫/杀菌分别实现营收29.45、7.55、3.64亿元，同比增加7.51、1.46、减少2.65亿元，环比增加6.99、3.4、0.67亿元；从业务模式看，A+BC模式分别同比增加3.0、3.28亿元，环比增加6.86、4.29亿元。公司营收增长主要得益于除草剂板块和C模式的快速推进。
前三季度综合毛利率为20.4%，较去年同期下降2.3个百分点，主要原因是TOB业务竞争加剧（同比下滑4个百分点），TOC业务受南美地区高成本库存影响（同比下滑0.9个百分点）。
汇兑损失拖累业绩，销售费用增加较多。前三季度销售、管理和研发三项费用较去年同期增加约6350万元，其中销售费用同比增加1.89亿，主要由于境外员工薪酬、登记等费用增加；而研发费用同比减少1.15亿元，主要由于登记费用资本化。财务费用、公允价值、投资净收益三项体现公司财务费用+锁汇同比对净利润影响为减少3.4亿元，主要为利息费用增加减少利润0.48亿元，汇兑及锁定汇减少利润2.96亿元。
加大推进TOC业务，扩大北美、欧盟业务规模。随着公司南美高库存逐步解决，预计将为2025年业绩提供良好的增长基础。同时，公司围绕提质增效，通过登记证和地方团队的成熟化，持续推进TOC模式，尤其是北美、欧盟业务规模。
盈利预测与估值：考虑到产品价格变动、项目进度、汇兑影响等因素，预计公司2024至2026年归母净利润分别为5.3、8.1、10.4亿元，维持“买入”的投资评级。
风险提示：农药行业景气度下降、产品价格下跌、原材料价格波动、汇率波动、新项目进度及盈利情况低于预期、产品出口关税政策变动等风险。
