2024Q3业绩压力持续，设备更新项目落地在即，静候破局曙光
开立医疗（300633）
核心观点：
动态：
公司近期公布了2024年三季报，显示公司在2024年前三季度取得营业收入13.98亿元，较上年同期下降4.74%，归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元，同比下降66.01%，扣除非经常性损益后的净利润为0.86亿元，同比下降73.21%。
在2024年第三季度，公司实现营业收入3.86亿元，同比下降9.18%，归属于上市公司股东的净利润为-0.62亿元，较去年同期转亏。
分析：
终端采购步伐受政策调控影响，收入端面临短期压力
2024年第三季度营业收入同比下降9.18%，主要原因是国内超声设备采购放缓、装机速度减慢以及渠道库存调整。短期来看，公司业绩受国内招标采购节奏以及设备更新政策推进速度的影响。预计2024年第四季度，由于5月至6月批复的大量设备更新项目将进入采购流程，这有助于公司扭转收入下降的趋势。
长期而言，中国医疗设备人均保有量与世界发达国家相比仍有较大差距，随着我国逐渐步入重度老龄化社会，对影像检查的诊疗需求将持续增加，政府和医疗机构对设备的投入也将是持续的。
持续扩张中，利润短期受损
公司在2024年持续加大战略投入，招募各类研发和销售人才，为未来发展储备人才，并持续加大对微创外科、心血管介入等新产品线的投入。2024年前三季度，销售、管理、研发费用分别占收入的32.81%、7.22%和24.20%，同比分别增长8.78、1.44和6.24个百分点。上半年，公司员工数量增加约300人，预计员工总数将突破3,000人。尽管收入面临短期压力，但公司仍坚持逆周期扩张，导致第三季度利润出现亏损。
投资建议：维持“买入”评级
预计公司2024-2026年营业收入将分别达到21.15亿元、25.25亿元和29.72亿元，同比增长率分别为-0.3%、19.4%和17.7%。归母净利润预计分别为2.04亿元、4.17亿元和5.97亿元，同比增长率分别为-55.0%、104.0%和43.1%。对应EPS分别为0.47元、0.96元和1.38元，PE估值分别为76倍、37倍和26倍。鉴于公司在国产内镜和超声领域处于领先地位，产品线丰富，尽管短期面临国内招采压力，但长期来看，公司盈利能力强，成长性好，因此维持“买入”评级。
风险提示：
市场竞争加剧风险。
