三季度业绩逆袭，降本增效与项目建设双管齐下，公司信息更新报告引关注！
钾资源巨头亚钾国际（股票代码：000893）
钾肥市场升温及成本控制成效显著，三季度业绩环比显著提升，维持“增持”评级
亚钾国际近日公布2024年三季报，前三季度营收达到24.83亿元，同比下降14.13%；归母净利润为5.18亿元，同比下降47.89%。具体到第三季度，公司营收为7.85亿元，同比下降9.71%，环比下降26.27%；归母净利润为2.48亿元，同比下降10.71%，环比增长31.46%。得益于钾肥价格的小幅回升以及公司持续降低成本和提高效率，三季度业绩实现了环比改善。鉴于公司项目进度有所延迟以及老挝税收政策的变化，我们调整了2024-2025年的盈利预测，并新增了2026年的预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.36亿元（同比下降12.17%）、11.73亿元（同比下降10.49%）、16.38亿元，每股收益分别为0.79元、1.26元、1.76元，当前股价对应的市盈率分别为24.0倍、15.0倍、10.8倍。我们看好公司持续的低成本扩张策略，稳步推进向“全球钾肥供应商”的战略转型，因此维持“增持”评级。
第三季度钾肥价格上涨，公司生产高效、降本增效，积极推进2号、3号主斜井建设。在钾肥产销方面，根据百川盈孚的数据，2024年第三季度氯化钾市场均价为2,498元/吨，环比上涨4.05%；公司第三季度钾肥产量为47.9万吨，销量为38.0万吨，环比分别增长15.3%、下降32.4%。公司目前仅有的百万吨产能保持高负荷运转，产销差异主要是受东南亚台风天气影响，港口出货受限，导致约8万吨在途销售产品未能确认收入。除常规检修和技改外，公司钾肥日产量约为5000-6000吨，公司正努力实现2024年180-200万吨的产量目标。在管理费用方面，公司冲回了前期计提的股权激励费用，对归母净利润的影响约为5600万元；自2024年第二季度起，公司开始推进降本增效工作，预计随着后续产能的释放，单吨管理费用将更加稳定。在盈利能力方面，钾肥价格上涨和公司生产效率的提升共同推动了盈利能力的增长，第三季度公司销售毛利率和净利率分别为49.26%和30.67%，环比第二季度分别提升2.6和13.6个百分点。在矿井建设方面，2号主斜井已经开始井筒清淤和检查工作，3号主斜井的井下贯通工作正在加速推进，并同步推进皮带运输设备的安装准备工作。我们看好公司持续扩大产能规模，这将进一步推动成本优化，为公司带来强劲的成长动力。
风险提示：经营环境变化、政策调整、项目建设及运营风险、钾肥价格波动等。
