集装箱销量突破新高，三季报业绩猛增，揭秘集装箱行业增长新动力！
中集集团（000039）
核心观点
在2024年的前三季度，中集集团实现了显著的业绩增长。营业收入同比增长了35.58%，而归属于母公司的净利润同比增长了268.87%。具体来看，前三季度营收达到了1289.71亿元，同比增长35.58%，归属于母公司的净利润为18.28亿元，同比增长268.87%。扣除非经常性损益后的净利润为16.92亿元，同比增长40.34%。特别是第三季度，收入达到了498.56亿元，同比增长44.30%，归属于母公司的净利润为9.62亿元，同比增长891.78%，扣除非经常性损益后的净利润为8.71亿元，同比增长280.89%。业绩的大幅提升主要得益于第三季度集装箱交付量创下全年新高，以及海工造船业务的快速增长。前三季度的毛利率和净利率分别为11.84%和2.11%，同比变动-1.85/+0.58个百分点。第三季度毛利率和净利率同比变动-0.14/+1.34个百分点。盈利能力的提升主要是由于毛利率降幅收窄，且费用控制得当，销售、管理和研发费用支出相对稳定。值得注意的是，第三季度财务费用为17.03亿元，同比增长151.84%，主要受汇兑损失影响。
在集装箱业务方面，第三季度干箱销量达到110.36万TEU，同比增长417.15%，创下全年单季度销量新高。展望下半年，公司的集装箱订单已排至12月，预计将优于去年同期，但由于第四季度为淡季，排产环比有所下滑。在价格方面，上半年低价订单的影响已逐渐消退，下半年集装箱结算价格环比明显提升，预计下半年盈利能力将环比提升，全年集装箱毛利率有望恢复至常态水平。
在海工造船业务方面，前三季度国际油价持续高位，海工装备市场持续向好，海工新接订单陆续进入建造期，海工造船业务收入同比增长77.75%，同期已生效新签订单32.5亿美元，同比增长121%，创下历史最高接单金额记录，累计持有在手订单价值74亿美元，同比增长42%，其中油气、风电及滚装船订单占比约为3:1:1。此外，公司与全球能源运营巨头GolarLNG签订了1+1艘浮式液化天然气生产储卸装置（FLNG）EPC订单，标志着中集在高端海洋制造领域的重大突破。
投资建议：中集集团作为全球集装箱制造龙头企业，第三季度集装箱交付量创全年新高，同时造船业务收入增长迅速，业绩表现良好。根据克拉克森的预测，全球集装箱贸易在2024年的增速将提升至5.2%（2023年为0.7%），预计2025年增速将达到2.8%，集运市场的运输需求展望乐观。考虑到集团业务将充分受益于降息周期，我们预计其业绩有望实现持续增长。考虑到第三季度汇兑损益的影响，我们下调了盈利预测，预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为24.09/35.98/43.82亿元（前值26.42/36.05/43.89亿元），对应PE为19/13/11倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期；宏观经济波动；原油价格波动。
