"24Q3公司业绩双喜临门：毛利率同比环比齐升，投资必看亮点！"
禾迈科技（688032）
动态：
近期，禾迈科技公布了2024年前三季度业绩报告。在报告期内，公司实现营业总收入12.66亿元，较去年同期下降10.12%；归属于母公司的净利润为2.46亿元，同比大幅减少40.88%；扣除非经常性损益后的净利润为2.32亿元，同比减少39.06%。公司的销售毛利率为48.09%，较去年同期提升3.77个百分点；净利率为19.37%，较去年同期下降9.96个百分点。同时，经营活动产生的现金净流量约为0.73亿元，较去年同期增加0.95亿元，显示出一定程度的改善。
在第三季度，公司实现营业收入3.58亿元，同比增长4.36%，但环比下降37.86%；归属于母公司的净利润为0.58亿元，同比减少13.4%，环比下降51.81%；扣除非经常性损益后的净利润为0.47亿元，同比减少2.78%，环比下降60.17%。毛利率为49.54%，较去年同期上升0.43个百分点，环比上升2.92个百分点；净利率为16.01%，较去年同期下降3.27个百分点，环比下降5.06个百分点。
解读：
1、归属于母公司的净利润下滑的主要原因在于，2024年前三季度较去年同期，公司在研发、人员、营销和管理等方面的投入有所增加。
2、2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额改善的原因主要在于，公司采购业务相关的现金支出较去年同期有所减少。
3、2024年前三季度及第三季度，公司研发费用增长较快，主要由于公司加大了研发投入，研发人员数量及薪酬较去年同期有所增加。
投资建议：
1、行业层面：预计2024年，欧洲市场经过一轮库存消化，德国、奥地利等国家持续放宽阳台光伏安装政策，行业有望保持较高增速；美国市场在降息后有望迎来需求集中释放。
2、公司层面：禾迈科技在欧洲及北美市场的营收占比较高，有望充分受益于市场增长。我们将公司2024-2025年的营收预测由78.5/127.6亿元调整为21.5/26.9亿元，归属于母公司的净利润由20.0/30.4亿元调整为3.9/4.6亿元，并新增2026年的预测，预计2026年营收将达到32.2亿元，归属于母公司的净利润为5.4亿元；当前市值对应2024-2026年的PE估值分别为42/36/31倍，维持“增持”评级。
风险提示：新产品销量不及预期，存货管理风险，应收账款管理风险，行业竞争加剧风险。
