“火电行业逆袭！减值扰动下的Q3业绩，年内投产在建机组成为亮点”
安徽能源电力股份有限公司（股票代码：000543）
事件：安徽能源电力股份有限公司公布2024年前三季度财报。报告期内，公司实现营业收入225.41亿元，同比增长11.52%；归属于母公司净利润达到15.83亿元，同比增长21.29%。其中，第三季度实现营业收入85.4亿元，同比增长7.07%；归属于母公司净利润为5.12亿元，同比下降28.88%。
点评：
控股业务：三季度控股发电机组盈利能力有望提升，毛利率同比提升1.7个百分点
在收入方面，鉴于今年迎峰度夏形势严峻，公司控股发电量预计同比保持增长，但增速或不及上半年；电价预计保持稳定。在量增价稳的背景下，第三季度实现营业收入85.4亿元，同比增长7.07%。成本方面，公司长协煤占比在70%-75%，其余煤炭纳入市场煤统计考核，包括现货及市场协议煤。综合来看，三季度控股发电机组盈利能力有望同比改善，公司毛利率为12.41%，同比提高1.7个百分点。
参股业务：三季度投资收益约2.8亿元，业绩得到提升
公司参股发电企业主要为安徽省火电企业，如中国能神皖发电公司和中煤新集板集发电公司，均为煤炭企业控股发电公司，长协煤占比优势明显。三季度实现投资收益约2.78亿元，其中权益法核算的长期股权投资收益约2.61亿元，为公司业绩增长提供了有力支撑。
火电和新能源在建项目，投产后有望进一步增厚业绩
在火电领域，公司控股的省内2×45万千瓦天然气调峰项目已于今年4月19日双机投运，省内1×100万千瓦煤电项目和新疆2×66万千瓦煤电项目正在建设中，预计年底前投产。此外，公司参股的中煤新集板集二期2×66万千瓦项目预计下半年投产。在新能源领域，公司已开工建设新疆80万千瓦光伏和安徽宿州30万千瓦风电等新能源项目。从十四五规划来看，公司共规划落地400万千瓦新能源指标，其中光伏占比略高于风电。
投资建议：
基于前三季度业绩及经营情况，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为18.6亿元、21.9亿元、23.8亿元（前值20亿元、23亿元、25亿元），对应PE分别为9.4倍、8倍、7.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、公司开发建设项目的进度不及预期等
