营收攀升势头强劲，经营现金流大幅好转，企业盈利能力显著提升

股票名称：煜能科技(688348)

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煜能科技近日公布了2024年前三季度财务报告，报告期内，公司实现营业收入15.33亿元，同比增长58.31%；归属于母公司净利润1.49亿元，同比下降17.14%；扣除非经常性损益后的净利润1.38亿元，同比下降10.97%。销售毛利率为32.57%，同比下降8.38个百分点；净利率为10.12%，同比下降7.67个百分点。经营活动产生的现金净流量约为6.2亿元，较上年同期增加15.52亿元，大幅提升。

在第三季度，煜能科技实现营业收入6.34亿元，同比增长104.33%，环比增长34.61%；归属于母公司净利润0.62亿元，同比增长33.47%，环比增长28.74%；扣除非经常性损益后的净利润0.50亿元，同比增长18.22%，环比下降5.80%。毛利率为28.30%，同比下降11.66个百分点，环比下降7.07个百分点；净利率为11.08%，同比下降2.65个百分点，环比上升1.47个百分点。

解读：

1、营收增速提升的主要动力：得益于工商业储能系统的销售收入显著增长以及海外微型逆变器市场的逐步复苏。

2、第三季度归母净利润增长迅速：主要由于收入的增加带动了利润的增长。

3、前三季度经营活动产生的现金流量净额大幅增加：主要是由于公司销售回款增加以及支付给供应商的货款减少。

投资观点：

长期视角下：

1）微型逆变器及关断器：随着欧洲市场的库存调整以及德国、奥地利等国家阳台光伏安装政策的放宽，预计2024年行业将保持高速增长。公司推出的EZH1新品凭借其高性价比，有望助力公司持续拓展市场，提升市场份额；

2）储能业务：公司户用储能产品已在中国、美洲、欧洲、澳洲等多个国家和地区销售，且工商业光储产品获得了莱茵集团的多项认证。未来，借助渠道复用，公司有望逐步扩大市场份额。

我们对公司2024-2025年的营收预测进行了调整，从53.8/87.2亿元下调至19.6/23.4亿元，归母净利润预测从13.5/22.4亿元下调至2.5/3.5亿元。同时，新增了2026年的预测，预计2026年营收将达到28.1亿元，归母净利润为4.2亿元。根据当前市值，公司24-26年的PE估值分别为36/25/21倍，因此调整为“增持”评级。

风险提示：新产品销量可能不及预期，存货管理风险，应收账款管理风险，以及行业竞争加剧风险。

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