“业绩承压，市场静待行业回暖新篇章”
三全食品（股票代码：002216）
投资亮点
近期，三全食品公布了2024年三季报，数据显示，公司前三季度总营收达到了51.25亿元，较去年同期下降了5.35%。归属于母公司的净利润为3.94亿元，同比下降28.61%。扣除非经常性损益后的净利润为3.13亿元，同比下降35.43%。在第三季度，公司的营业收入为14.60亿元，同比下降6.46%，归母净利润为0.61亿元，同比下降47.02%，扣非归母净利润为0.44亿元，同比下降57.15%，利润下滑幅度较大。
集采业务延期影响收入，预期第四季度有所好转
2024年第三季度的营业收入同比下降6.46%，主要原因是春节后移以及集采业务的延迟。公司预计第四季度情况将有所改善。在产品方面，公司正专注于推出大单品，以促进其他产品的销售，重点推出了爆浆系列、涮烤系列，以及黄金比例饺子和粽子系列等新品。公司强调产品的特色、高标准和性价比，并针对餐饮客户和终端消费者的需求不断进行产品创新，这是公司当前重要的增长动力。在渠道方面，公司持续拓展全渠道，通过自播和代播促进线上销售，同时也在线下发展新的销售渠道。
毛利率下降和销售费用率上升侵蚀利润
前三季度，公司的销售毛利率和净利率分别为25.03%和7.69%，较去年同期分别下降了1.74个百分点和2.51个百分点。毛利率下降的主要原因仍然是速冻米面业务的毛利率下降；销售、管理和研发费用率分别为13.43%、2.82%和0.52%，较去年同期分别上升了1.44个百分点、0.05个百分点和0.12个百分点。第三季度的销售费用率为15.67%，同比和环比分别上升了2.73个百分点和2.63个百分点，主要原因是市场竞争加剧，公司加大了渠道投入，并增加了广告营销的投放，以加强B端渠道的渗透。此外，第三季度的经营净现金流为4.17亿元，同比和环比分别增长了95.21%和179.72%，主要原因是本期延迟收到了集采业务上年的发货回款。
投资建议
预计公司2024-2026年的营业收入分别为67.83亿元、70.62亿元和73.17亿元，同比增长率分别为-3.87%、4.12%和3.61%；归母净利润预计分别为5.70亿元、6.09亿元和6.43亿元，同比增长率分别为23.96%、6.92%和5.53%；每股收益（EPS）预计分别为0.65元、0.69元和0.73元。尽管公司面临C端需求压力和B端竞争加剧的挑战，但作为速冻米面行业的龙头企业，公司近年来在产品和渠道结构上的调整持续有效，建议投资者持续关注。
风险提示：消费需求持续低迷，原材料价格波动可能超出预期，市场竞争可能加剧。
