跑马圈地正当时！公司收购少数股权，利润增厚引关注
万辰集团(300972)
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2024年10月28日，万辰集团揭晓了其2024年第三季度的财务报告。
投资分析
公司业绩显著增长，收购少数股权有效提升盈利能力
在2024年前三季度，万辰集团实现了营收206.13亿元，同比增长321%，归母净利润达到0.84亿元，相较于2023年同期的-0.57亿元有显著改善。扣非归母净利润为0.76亿元，较2023年同期-0.63亿元有所提高。2024年第三季度，公司营收为96.98亿元，同比增长261%，其中量贩零食业务营收95.54亿元，环比增长60%。归母净利润为0.83亿元，较2023年同期-0.51亿元有大幅提升，主要得益于新增门店的快速扩张以及收购控股子公司南京万好49%股权后归母利润占比的提升。扣非归母净利润为0.79亿元，相较于2023年同期-0.54亿元有显著改善。盈利能力方面，2024年第三季度公司毛利率同比增长3个百分点至10.32%，销售/管理费用率分别同比下降1个百分点/2个百分点至4.16%/2.77%，净利率同比增长5个百分点至2.07%。
食用菌业务复苏，零食量贩业务拓展加速
在食用菌业务方面，三季度正值销售旺季，产品价格回升带动收入环比增长。零食量贩业务方面，随着门店密度的提升，业务规模效应日益明显。特别是北方区域，由于进入较早、竞争程度较低，且消费者对零食的需求较高，因此该区域的门店扩张模型更为有利。目前，公司正积极推进门店网络扩张计划，在长三角和华北等优势区域加强布局，并在东北、西北、华南地区快速拓展，以推动全国化的布局。随着品牌认知度的提高以及其他基础业务的推进，公司的门店将继续实现快速扩张。
盈利预测
尽管消费需求面临压力，零食量贩行业仍保持高景气度，万辰集团作为行业领头羊，加速开店以实现市场份额的扩大。随着供应链效率的提升和数字化管理的推进，公司的盈利能力有望进一步提升，中长期净利率改善的确定性较高。根据最新三季报，我们调整了公司2024-2026年的每股收益预测至1.09/2.59/4.17元（此前为0.69/1.28/2.14元），当前股价对应的市盈率分别为64/27/17倍，因此维持“买入”评级。
风险警示
需关注宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、门店扩张不及预期风险以及市场竞争加剧风险等。
