"2024年Q3业绩攀升，AI终端散热革新引领行业升级热潮！"
领益智造（股票代码：002600）
投资概览
领益智造在产品结构调整和汇率波动的影响下，前三季度收入实现显著增长，但利润略有下滑。具体来看，公司前三季度营收达到314.9亿元，同比增长28%，归母净利润为14.1亿元，同比下降25%，扣非净利润为11.9亿元，同比下降30%。其中，第三季度营业收入为123.7亿元，同比增长32%，环比增长32%，归母净利润为7.1亿元，同比增长15%，环比增长208%。公司在AI终端制造领域的提前布局已初见成效，尽管部分业务的盈利能力略低于传统业务，但第三季度毛利率同比略有下降。收入增长得益于北美大客户的旺季备货和终端产品的强势表现，以及精密件业务的快速增长和AI终端制造领域盈利能力的提升。利润下降主要是由于产品结构变化，模组相关收入增加导致整体毛利率下降，以及美元结算为主的收入受到汇率负向影响。展望未来，我们预计公司业绩将因AI终端渗透率的提升而保持增长。
AI推动消费电子升级，公司占据核心散热市场。随着国际头部手机厂商对高强度、高精度运算的需求增加，散热成为AI硬件升级的关键环节。领益智造在热管、超薄均热板等散热零部件、空冷散热模组、水冷模组等方面具备研发和生产能力，并已将相关产品应用于各类AI智能终端。超薄VC均热板已通过产品及客户认证，部分散热方案已实现量产。因此，公司有望成为终端散热零部件的核心供应商。此外，公司深度参与北美大客户的“散热+电源+快充”方案，其在供应链中的地位不断提升，有望在AI硬件浪潮中获益。
市场份额扩大与产业需求共振，预计Q4业绩将继续保持强劲。公司模切、冲压、CNC、Sofegoods等传统产品在客户端的市场份额有望进一步增加，关键客户终端产品与料号的增长也将推动传统业务实现高基数下的高增长。安卓产业链新机的发布以及海外手机厂商新产品的备货，预计将在Q4带动公司全系列产品销量上升，业绩有望延续Q3的亮眼表现。
盈利预测与投资建议：考虑到2023年Q3的高基数和2024年Q3行业需求的预期递延，我们将公司2024-2026年的归母净利润预测从27/32亿元下调至20/28亿元。鉴于公司客户份额的持续提升，我们预计2026年归母净利润将达到37亿元，当前市值对应PE分别为33/23/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游客户拓展不及预期、市场需求不及预期等。
