三季度业绩双丰收：营收双增长，毛利率逆势攀升！
京东方A(000725)
核心观点
进入2024年第三季度，公司业绩表现稳健，营收实现双增长。根据公司公布的2024年三季报，前三个季度公司实现营收1437.32亿元，同比增长13.6%，归属于母公司净利润33.10亿元，同比增长223.8%。在第三季度，公司营收达到503.45亿元，同比增长8.6%，环比增长6.0%，净利润为10.26亿元，同比增长258.2%，环比下降21.1%。尽管三季度LCD电视面板价格持续下跌，公司依然保持了营收和毛利率的稳定增长。
在以旧换新政策的推动下，电视面板需求得到提升，京东方电视面板出货量同比增长9%。据迪显咨询数据，国内电视市场得益于以旧换新政策，逐步复苏，带动了8-9月面板出货量的回升。全球范围内，前三季度LCD电视面板出货量为1.78亿片，同比下降2%，出货面积同比增长2%。京东方在第三季度LCD电视面板出货量达到1530万片，同比增长9%，前三季度出货量4370万片，市占率24%，位居行业首位。三季度出货量的增长主要得益于以旧换新政策带来的需求增加。
随着各大手机品牌新机型的发布，柔性OLED面板需求回升。根据CINNOResearch的数据，受苹果iPhone16系列等高端机型发布推动，全球AMOLED智能手机面板出货量在第三季度达到2.2亿片，同比增长25.3%。京东方的柔性AMOLED智能手机面板出货量同比增长2.0%，市场份额达到17.6%。公司持续增加LTPO、折叠等高端产品出货，并布局8.6代高世代OLED产线，有望推动OLED面板在手机及中尺寸显示领域的渗透率提升。
投资建议：我们保持对公司盈利的预测，预计公司2024-2026年营业收入将分别增长18.8%、8.9%、8.3%，达到2074、2259、2446亿元；归属于母公司净利润预计将分别增长85.7%、91.9%、36.7%，达到47.30、90.76、124.03亿元。对应2024-2026年PB分别为1.27、1.22、1.16倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：面板价格波动，需求不及预期，OLED业务不及预期。
