阿洛酮糖市场爆发，公司拟发可转债拓展海外市场再发力
百龙创园(605016)
重要动态：百龙创园近期公布了2024年三季报，报告显示，公司前三季度营收达到8.20亿元，同比增长25.48%，归母净利润为1.83亿元，同比增长29.19%。扣非归母净利润为1.73亿元，同比增长29.60%。第三季度营收为2.89亿元，同比增长19.92%，环比增长3.51%，归母净利润为0.63亿元，同比增长25.46%，环比下降4.53%，扣非归母净利润为0.62亿元，同比增长27.08%，环比上升2.55%。
产品表现强劲，健康甜味剂增速显著。具体来看，第三季度益生元、膳食纤维和健康甜味剂的收入分别为0.82亿元、1.51亿元和0.45亿元，同比增长分别为8.95%、22.52%和29.89%。健康甜味剂的增速环比大幅提升，益生元和膳食纤维的增速则有所放缓。从区域分布看，境内和境外收入分别为1.03亿元和1.77亿元，同比增长分别为-10.11%和42.55%，占主营收入的比重分别为36.87%和63.13%。境外收入的高增长主要得益于阿洛酮糖的海外市场销量增加。
盈利能力稳定，新产线转固折旧带来短期影响。第三季度公司毛利率为32.52%，同比和环比分别下降1.16个百分点和0.70个百分点。毛利率下降的主要原因是新产能投产后折旧增加。从成本角度看，玉米淀粉、一水葡萄糖、蔗糖和木薯淀粉的采购价格同比分别下降10.05%、7.28%、10.52%和10.44%。结晶果糖的采购在第三季度停止，主要是因为公司已具备自产能力。费用方面，销售、管理、研发和财务费用率同比分别下降0.67个百分点、上升0.71个百分点、下降2.02个百分点和上升0.44个百分点。整体来看，公司第三季度实现归母净利率21.81%，同比上升0.96个百分点，环比下降1.84个百分点；扣非归母净利率21.31%，同比上升1.20个百分点，环比下降0.20个百分点，盈利能力整体稳定，利润率有望随着新产线产能利用率的提升而逐步提升。
积极布局海外，拓展产能。9月20日，公司发布可转债募资预案，计划募集资金不超过7.8亿元，用于泰国工厂、美国国际研发中心、功能糖干燥扩产和综合提升等项目。泰国工厂的建设将有助于公司利用原料产地优势，规避潜在的贸易摩擦，而美国研发中心则能增强公司在全球市场的技术前沿和趋势把握能力，与泰国工厂形成良好的协同效应。
盈利预测与投资建议：基于三季报业绩，我们调整了之前的盈利预测，预计公司24-26年的归母净利润分别为2.57亿元、3.44亿元和4.52亿元，同比增长分别为33%、34%和31%，对应EPS分别为0.80元、1.07元和1.40元，对应PE分别为22倍、17倍和13倍。维持“买入”评级。
风险提示：需关注下游需求变化、产能建设风险、行业竞争加剧、原材料价格波动和汇率风险。
