三季度盈利增速持续两位数，外贸业务再创佳绩！
美的集团(000333)
进入第三季度，美的集团的盈利表现继续保持强劲的增长势头，与市场预期相符。在2024年的前三季度，公司实现了收入和归母净利润的稳健增长，同比增长率分别达到9.6%和14.4%，具体数据为3190亿元和317亿元人民币。在第三季度，这一增长态势得到了延续，收入和归母净利润同比增长分别为8.1%和14.9%，达到1017亿元和109亿元人民币。在此期间，公司的毛利率提升了1个百分点，达到26.8%，显示出公司盈利能力的增强。得益于毛利率和费用率的优化，营业利润率提升了0.4个百分点，达到12.0%。上半年和第三季度的净利润率分别为10.1%和10.8%，均较去年同期提升了0.4个百分点。
美的集团在C端业务方面，尤其是智能家居业务，继续保持良好的增长势头。第三季度，该业务同比增长了7%，内销增长低个位数，而外销则得益于OEM业务的拓展和OBM业务在新兴市场的快速发展，实现了两位数的增长。从产品品类来看，家用空调业务同比增长中个位数，内外销表现均衡；洗衣机业务同比增长15%，内外销贡献均衡；冰箱业务同比增长14%，其中外销增长超过15%，内销增长高个位数；小家电业务同比增长中个位数，外销双位数增长成为主要推动力，有效抵消了内销的下滑。在B端业务方面，商业及工业解决方案业务同比增长8%，智能建筑科技、新能源及工业技术、机器人与自动化分别同比增长7%、8%、-10%。
美的集团在第三季度的费用率同比提升了0.6个百分点，主要原因是销售费用率的提升，这主要归因于海外OBM业务的拓展导致费用投入增加。销售费用率已经连续8个季度上升，这反映出公司对海外市场的开拓力度加大。
我们给予美的集团的目标价为89.90元，并维持“买入”评级。随着以旧换新政策的逐步实施，以及公司在重点家电品类中市场份额和竞争力的持续提升，预计公司内销业务将受益于政策刺激。然而，考虑到政策可能带来的市场集中效应，以及政策是否能够延长至2025年的不确定性，我们保守地预计公司2025年的收入和利润预期将分别下调3%和8%。在外销和海外OBM业务方面，预计将继续保持良好的表现。基于15.0倍的2025年市盈率，我们维持“买入”评级。
