今世缘三季报解读：根基稳固，省外市场风生水起！
今世缘（603369）动态
公司发布2024年三季报。在2024年前三季度，公司总营收达到99.42亿元，同比增长18.85%，归属于母公司的净利润为30.86亿元，同比增长17.08%。在第三季度，公司总营收为26.37亿元，同比增长10.11%，归属于母公司的净利润为6.24亿元，同比增长6.61%。
高端产品推动业绩增长，多区域稳步提升
1）高端产品线带动业绩提升。在2024年前三季度，公司特A+类/特A类/A类/B类/C、D类/其他产品收入分别为64.68/28.62/3.67/1.23/0.60/0.04亿元，同比分别增长18.86%/+21.91%/+12.28%/-5.72%/-11.00%/-27.93%。第三季度，特A+类/特A类产品收入规模及增速领先，分别达到18.13/6.46亿元，同比增长11.70%/+9.55%。
2）省内市场根基稳固，省外市场快速增长。2024年前三季度，公司省内/省外收入分别为90.81/8.04亿元，同比增长17.71%/+32.73%，省内淮安大区/南京大区/苏南大区/苏中大区/盐城大区/淮海大区分别实现收入17.27%/+14.74%/+17.29%/+27.47%/+18.71%/+12.13%。第三季度，省内/省外收入分别为24.23/2.04亿元，同比增长9.32%/+23.04%，省内收入前三大区为淮安/南京/苏南大区，分别实现收入6.60/4.99/3.87亿元，同比增长10.10%/+8.12%/+8.24%。
3）以批发渠道为主，经销商规模持续扩大。2024年前三季度，公司批发/直销渠道实现收入97.31/1.53亿元，同比增长18.71%/+24.90%。第三季度，批发/直销收入分别为25.68/0.58亿元，同比增长10.14%/+16.76%。截至第三季度，公司省内/省外经销商数量分别为588/605家，较上季末增加54/+89家，较年初增加89/+43家。
盈利能力稳定
1）前三季度毛利率略有下降，期间费用率控制良好，净利率水平保持稳定。2024年前三季度，公司总收入归母净利率/总收入毛利率分别为31.04%/74.27%，同比分别下降0.47/-2.00个百分点；期间费用率合计同比下降1.78个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.35%/3.29%/0.29%/-0.90%，同比分别下降2.30/+0.17/-0.01/+0.36个百分点；此外，公允价值变动收益/投资收益占总收入比重分别同比下降0.12/-0.44个百分点。2）第三季度净利率及毛利率略有下降。2024年第三季度，公司总收入归母净利率/总收入毛利率分别为23.68%/75.59%，同比分别下降0.78/-5.14个百分点；期间费用率合计同比下降3.04个百分点，销售/管理费用率分别为20.56%/4.57%，同比分别下降3.90/+0.46个百分点；税金及附加占总收入比重同比下降0.94个百分点。
投资建议
我们预测公司2024/2025/2026年归属于母公司的净利润分别为36.07/40.91/46.23亿元，增速分别为15.03%/13.42%/12.98%，对应11月4日的市值为563亿元，PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示
省内市场竞争加剧风险、省外市场拓展不及预期风险、食品安全风险。
