2024年三季报解析：产品优化助力高增长，省外市场持续发力
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在2024年10月30日，今世缘公司公布了其2024年第三季度的业绩报告。报告显示，在过去的三个季度中，公司的营业总收入达到了99.42亿元，同比增长18.85%；归属于母公司的净利润为30.86亿元，同
今世缘（603369）
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在2024年10月30日，今世缘公司公布了其2024年第三季度的业绩报告。报告显示，在过去的三个季度中，公司的营业总收入达到了99.42亿元，同比增长18.85%；归属于母公司的净利润为30.86亿元，同比增长17.08%；扣除非经常性损益后的净利润为30.74亿元，同比增长16.59%。特别在第三季度，公司营业收入为26.37亿元，同比增长10.11%；归母净利润为6.24亿元，同比增长6.61%；扣非归母净利润为6.28亿元，同比增长7.33%。
产品结构持续优化，中高端产品表现强劲。在报告期内，公司的特A+类、特A类、A类、B类、C类、D类产品分别实现了64.68亿元、28.62亿元、3.67亿元、1.23亿元、0.60亿元的营收，同比增长分别为18.86%、21.91%、12.28%、-5.72%、-11.00%。百元以上中高端产品（特A类及以上）的销售占比同比提升了0.77个百分点至94.39%，环比上半年继续增长，产品结构得到进一步优化。自2023年起，公司的三大品系市场攻守兼备，国缘V系市场氛围日益浓厚，国缘开系地位稳固，今世缘品牌战略清晰，高沟品牌展现出旺盛的生命力和活力。预计2024年产品结构将继续提升。
省内深耕细作，省外拓展势头强劲。前三季度，公司省内市场收入达到90.81亿元，同比增长17.71%。其中，淮安和南京两大主要市场表现稳健，营收分别为19.42亿元和24.04亿元，同比增长17.27%和14.74%；苏中、苏南、盐城市场也保持稳健增长，营收分别为14.74亿元、12.05亿元、10.93亿元。省外市场延续了2023年的增长势头，营收为8.04亿元，同比增长32.73%。2024年，公司将继续在省内深化“精耕攀顶”策略，省外持续“攻城拔寨”，并启动“再造江苏”工程，预计省外市场将继续保持良好的增长态势。
毛利率略有下滑，销售费用控制得当。前三季度，公司的毛利率同比下降了1.99个百分点至74.27%，主要是由于销售增长、本期结算的折扣较多及部分产品升级导致营业成本上升；净利率同比下降了0.47个百分点至31.04%，但销售费用率同比下降了2.30个百分点至15.35%，显示出良好的费用控制能力。同时，公司前三季度经营活动产生的现金流净额为22.30亿元，同比增长12.55%，保持了健康的发展态势。从第二季度起，公司的费效比表现优异，显示出良好的费用控制能力，预计全年费用投入将保持可控。
投资策略
今世缘近年来展现出强劲的增长势头，2024年是公司迈向百亿规模、攀登新高峰的关键起点，也是实现“十四五”规划目标的关键年。公司将继续聚焦高质量发展，推动三大品系市场攻防兼备，省内深化“精耕攀顶”，省外持续“攻城拔寨”，努力开创高质量发展新局面。预计公司2024-2026年的营业收入将分别为121.29亿元、141.83亿元、162.81亿元，同比增长分别为20.08%、16.94%、14.79%；归属于母公司的净利润分别为36.27亿元、41.42亿元、45.76亿元，同比增长分别为15.67%、14.19%、10.49%。对应市盈率分别为15倍、13倍、12倍。维持“买入”评级。
风险预警
产品升级不及预期，省内市场竞争加剧。
