东鹏饮料2024年三季报大放异彩：逆市飘红，补水啦销量再创新高
东鹏饮料(605499)
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公司近期发布了2024年三季报。在2024年第一季度至第三季度期间，东鹏饮料实现了令人瞩目的业绩。总营收达到125.58亿元，同比增长45.34%；归属于母公司的净利润为27.07亿元，同比增长63.53%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为26.63亿元，同比增长77.30%。在第三季度，公司的总营收更是达到了46.85亿元，同比增长47.29%，归属于母公司的净利润为9.77亿元，同比增长78.42%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为9.56亿元，同比增长86.90%。
东鹏特饮和补水啦表现强劲，全国各区域增长迅速
1）东鹏特饮的竞争优势持续稳固，补水啦以及其他饮料类产品也实现了快速增长。在2024年第一季度至第三季度，东鹏特饮、东鹏补水啦和其他饮料的收入分别为105.07亿元、12.11亿元和8.12亿元，同比增长分别为31.43%、292.11%和145.43%。在第三季度，这些产品的收入分别为36.52亿元、7.35亿元和2.81亿元，同比增长分别为27.73%、299.58%和107.04%。
2）公司各个销售渠道的收入都实现了全面增长。在2024年第一季度至第三季度，公司的经销、直营、线上和其他渠道分别实现了107.34亿元、14.47亿元、3.27亿元和0.21亿元的收入，同比增长分别为41.65%、62.43%、112.99%和84.86%。在第三季度，经销和直营渠道的收入分别达到了39.35亿元和5.86亿元，同比增长分别为43.65%和53.54%。3）全国各区域以及全国直营店的收入都实现了快速增长。在2024年第一季度至第三季度，公司广东区域、全国区域和全国直营店分别实现了34.27亿元、73.29亿元和17.74亿元的收入，同比增长分别为19.65%、55.10%和69.87%。在全国区域中，华东、华中、广西、西南和华北的收入分别为18.02亿元、17.23亿元、9.35亿元、13.66亿元和15.03亿元，同比增长分别为49.88%、54.10%、21.68%、67.07%和83.54%。在第三季度，这些区域的收入分别达到了13.12亿元、26.31亿元和7.25亿元，同比增长分别为30.47%、51.78%和64.94%。4）公司的经销商网络布局持续优化。截至2024年第三季度，公司广东区域、全国营销本部和直营及线上经销商的数量分别为251家、2,118家和624家，较上一季度末分别减少了5家、增加了8家和8家，较年初分别减少了18家、减少了79家和增加了109家。
成本端优化推动盈利能力持续增强
1）前三季度的毛利率提升和期间费用率的优化推动了净利率的提升，但投资收益和公允价值变动收益的同比下滑对净利率产生了一定影响。在2024年第一季度至第三季度，公司的归属于母公司净利率和毛利率分别为21.56%和45.05%，同比增长2.40个百分点和2.53个百分点；毛利率的提升主要得益于原材料价格的下降；期间费用率总计下降了1.46个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为16.42%、2.44%、0.40%和-1.07%，同比增长-0.02个百分点、-0.55个百分点、-0.10个百分点和-0.79个百分点；此外，公允价值变动收益和投资收益占总收入比重同比分别下降了0.49个百分点和0.87个百分点，所得税费用占总收入比重同比上升了0.21个百分点。
2）在第三季度，公司的毛利率和净利率持续提升。归母净利率和毛利率分别为20.85%和45.81%，同比增长3.64个百分点和4.30个百分点；期间费用率总计下降了0.41个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为17.86%、2.41%、0.44%和-0.65%，同比增长0.33个百分点、-0.56个百分点、-0.12个百分点和-0.06个百分点；此外，公允价值变动收益、投资收益和其他收益占总收入比重同比分别上升了0.63个百分点、下降了0.86个百分点和下降了0.32个百分点，税金及附加和所得税费用占总收入比重同比分别下降了0.21个百分点和上升了0.85个百分点。
投资建议
基于对公司未来发展的预期，我们预计公司2024年、2025年和2026年的归属于母公司净利润分别为32.22亿元、41.97亿元和52.39亿元，同比增长分别为57.96%、30.27%和24.81%。以2024年11月4日的市值1,128亿元计算，公司对应的市盈率分别为35倍、27倍和22倍，我们维持对公司的“买入”评级。
风险提示
需关注渠道扩张不及预期风险、原材料价格波动风险以及食品安全风险。
