“域控产品大放异彩，展望未来，成长潜力无限！”
科博达(603786)
事件概述
近期，科博达公布2024年第三季度业绩报告，报告期内公司实现营业收入42.73亿元，同比增长33.79%；归属于母公司的净利润为6.07亿元，同比增长33.24%，扣除非经常性损益的净利润为5.68亿元，同比增长31.25%。第三季度，科博达营收为15.30亿元，同比增长24.15%，环比增长15.48%；归母净利润2.35亿元，同比增长30.77%，环比增长54.09%；扣非归母净利润为2.25亿元，同比增长29.98%，环比增长56.88%。
事件解读
公司营收增长符合市场预期，第三季度域控制器等新产品销售情况良好。2024年第三季度，照明控制、能源管理、电机控制、车载电器与电子及其他汽车零部件的营收分别为7.57/2.50/2.33/2.14/0.34亿元，同比增长19.25%/+94.31%/+16.79%/+0.15%/+0.52%，环比增长17.17%/+48.46%/+12.11%/+5.56%/-20.92%。以域控制器为代表的新能源管理系统业务营收增长迅猛，已成为公司第二大业务板块，发展潜力巨大。
公司积极拓展海外市场，海外业务收入占比持续上升。近年来，公司积极实施国际化战略，从市场全球化向市场和生产同步全球化转变。根据国外客户的需求，公司加速海外生产基地的建设。2023年，日本工厂正式投产，公司正积极筹划在欧洲和北美设立新工厂。前三季度，海外业务收入14.4亿元，占比34.79%，同比增长39.76%；第三季度海外业务收入5.09亿元，同比增长40.01%，环比增长9.43%，占比34.16%，表现出强劲的增长势头。
第三季度公司盈利能力有所恢复，净利润率为15.88%。2024年第三季度毛利率29.65%，同比下降0.91个百分点，环比上升3.53个百分点，净利率15.88%，同比上升0.33个百分点，环比上升3.52个百分点。第三季度公司ROE为4.76%，同比上升0.66个百分点，环比上升1.61个百分点。由于公司拥有优质客户和有竞争力的产品，公司在汽车零部件板块中表现出色。第三季度公司盈利能力的提升主要得益于毛利率的提升和规模效应下费用分摊的下降。
第三季度公司费用管理保持稳定，有望进一步优化。2024年第三季度公司期间费用率为12.34%，同比下降3.72个百分点，环比下降2.45个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为2.36%/3.76%/6.67%/-0.45%，同比分别变动+0.82/-1.15/-1.90/-1.49个百分点，环比分别变动+1.48/-0.83/-2.10/-1.01个百分点，整体稳定，具有持续优化空间。
投资建议
科博达作为国内领先的汽车电子供应商，拥有优质的客户资源和强大的产品拓展能力。公司正全面推进产品矩阵化和市场全球化战略，未来有望实现跨越式发展。
在产品方面，公司从车灯控制器向域控制器、执行器、传感器等产品拓展，多点布局，单车产品价值量快速提升。在客户方面，公司在乘用车领域从大众集团拓展到更多头部客户，如理想、福特、宝马、吉利等，收入占比提升迅速；在商用车领域，与潍柴动力、康明斯等长期合作，市场份额逐步提升。
预计公司2024-2026年的营收分别为59.95/77.99/100.61亿元，同比增长分别为29.6%/30.1%/29.0%；归属于母公司的净利润分别为8.16/10.75/14.05亿元，同比增长分别为34.0%/31.8%/30.6%，EPS分别为2.02/2.66/3.48元；以11月4日收盘价59.27元计算，对应2024-2026年的PE分别为29/22/17倍。首次覆盖，给予公司“买入-A”评级。
风险提示
新产品量产进度不及预期。公司车身域、底盘域等新产品正处于客户导入期，若客户搭载率不及预期，可能会影响公司收入预期。
