2024年三季报深度解析：税收红利助力，企业稳健经营实力显现
新文化轩(601811)
投资亮点
事件：新文化轩公布2024年三季报，公司关键运营数据如下：收入方面，公司第三季度实现营收26.5亿，同比增长3.4%，实现税前利润2.19亿，同比增长15.9%，实现归母净利润1.75亿，同比下降1.6%，尽管在今年面临企业所得税政策变动带来的财务压力，但公司经营实力依然稳健。
税收政策优势突出。2024年，我国国有文化类上市公司普遍面临所得税优惠政策到期，需缴纳企业所得税的财务压力。新文化轩地处四川省成都市，主要业务集中在四川省内，依据财政部等部门发布的政策《关于深入实施西部大开发战略有关税收问题的通知》及《关于延续西部大开发企业所得税政策的公告》相关内容，新文化轩的企业所得税税率较多数省份具有明显优势。根据公司财务报告，第三季度，公司所得税税率约为16.8%，前三季度税率约为12.4%，主要原因是前期利润结构中，投资收益中的部分投资公司分红款计入税前利润的，这部分金额无需再次纳税，因此导致整体税率较低。总体来说，新文化轩的税负在同类省级出版发行集团中具有较强优势，为业绩稳定提供了重要保障。
融合线上线下双渠道，推动阅读服务数字化转型。公司近年来积极拓展，努力寻求除传统出版发行外的第二增长点，将自身渠道优势和四川省内的文化资源整合能力深度融合，开展了一系列新兴业务探索。公司汇集大型书城、中小型书店、主题书店、出版物互联网阅读服务等平台，结合物流服务网络，形成覆盖全国的阅读服务网络体系，公司持续深化平台电商运营，深入推进短视频、直播业务，提升在全国图书电商行业的竞争力；构建“云店”经营体系，打造多元化、个性化、智能化的阅读消费场景。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为15.4亿元、17.1亿元、18.9亿元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍；考虑到公司作为地方性出版集团领军企业，受益于西部大开发战略，公司有望享受所得税税收优惠，同时维持较高的分红率。综上所述，维持“买入”评级。
风险提示：国家政策变动的风险，入学人口波动的风险，纸价波动的风险。
