国产替代加速，双翼战略助力市场广阔前景！
清溢光电(688138)
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2024年10月31日，清溢光电发布2024年三季度财务报告，显示公司前三季度营收达到8.27亿元，较去年同期增长23.81%，净利润为1.20亿元，同比增长27.30%，扣除非经常性损益后的净利润为1.08亿元，同比增长33.13%。第三季度单季营收2.66亿元，同比增长6.19%，环比下降8.03%，单季净利润0.32亿元，同比减少23.53%，环比下降19.74%。这一变化主要受到佛山项目设备采购和厂房建设增加的财务费用、日元和美元汇率波动导致的汇兑损失等因素影响。单季扣除非经常性损益后的净利润为0.27亿元，同比减少28.41%，环比下降25.02%。
高端面板需求推动，产能升级助力产品结构优化伴随LCD面板产能向中国大陆转移，OLED面板因其更高价值量成为中韩竞争的新焦点。京东方、维信诺等企业投资OLED面板生产线，提升了中高端显示面板的投资热情，并带动了上游高精度面板掩膜版的需求。作为国内面板掩膜版领域的领军企业，清溢光电正加速向高端掩膜版产品技术升级，扩大高端产能，以提升高端市场份额。合肥工厂专注于提升AMOLED、LTPS、MicroLED、AR/VR等高精度高端掩膜版和中高端半透膜掩膜版的产能，并新增PSM掩膜版产能，加速HTM、OPC、PSM等新产品、新工艺的研发和量产；佛山高精度掩膜版生产基地已于2024年3月动工建设；深圳工厂则提升了FMMOLED大尺寸高精度掩膜版和HTM中高精度掩膜版的工艺技术能力。公司紧抓国产替代机遇，加速半导体芯片掩膜版产能布局。
受益于国内半导体芯片产业的蓬勃发展及国家政策的持续支持，大陆半导体芯片掩膜版市场规模迅速扩大。清溢光电抓住这一发展机遇，依托其在面板掩膜版领域积累的丰富经验和技术优势，加速向半导体芯片掩膜版市场拓展，“面板显示掩膜版+半导体芯片掩膜版”的双翼战略稳步实施。（1）在技术层面，公司已实现180nm量产，150nm客户测试认证和小规模量产，正在推进130nm-65nm的PSM和OPC工艺掩膜版开发及28nm工艺开发规划；（2）在产能层面，佛山半导体IC配套掩膜版生产线一期已启动建设，未来将实现250-28nm光掩膜版量产，满足8寸和12寸晶圆厂的需求，有望为公司半导体业务营收增长注入强大动力。
投资建议
我们对公司2024至2026年的盈利预测进行了调整，预计营业收入分别为11.11亿元、13.58亿元和16.55亿元（此前预测分别为11.11亿元、14.06亿元和17.09亿元），归母净利润预计为1.84亿元、2.44亿元和3.16亿元（此前预测分别为1.93亿元、2.53亿元和3.39亿元），对应EPS为0.69元、0.91元和1.19元，对应PE分别为35倍、26倍和20倍。维持“增持”评级。
风险提示
