“DEL+AI+自动化”引领新药研发风潮，前三季度业绩稳步攀升，创新动能强劲！
成都先导(688222)
核心观点
在刚刚过去的三个季度里，成都先导的营收实现了显著增长，同比增长21.4%，这一业绩的取得得益于各技术平台的商业转化速度加快。在2023年全年，成都先导实现了营收3.71亿元，同比增长12.6%，归属于母公司的净利润达到0.41亿元，同比增长61.2%。扣除非经常性损益后的归母净利润为0.03亿元，同比下降72.4%。特别是在24年前三季度，公司营收达到2.98亿元，同比增长21.4%，归属于母公司的净利润为0.30亿元，同比增长64.7%，扣非归母净利润为0.17亿元，同比增长6831.9%。其中，第三季度单季收入达到1.04亿元，同比增长15.0%，环比增长18.6%，归母净利润为0.20亿元，同比增长59.8%，扣非归母净利润为0.15亿元，同比增长39114.4%。前三季度扣非归母净利润的显著增长主要得益于各技术平台商业项目收入的增加，以及公司在推进自主研发新药管线方面的稳步进展，虽然研发投入较去年同期略有下降。
新药种子库行业领先，四大核心平台竞争力强。成都先导作为新药研发CRO行业的领军企业，目前拥有超过1.2万亿的新药种子库，专注于小分子药和小核酸药两大创新药类型，通过技术合作、项目转让、产品销售三种商业模式，打造了编码化合物库（DEL）、分子片段及结构设计（FBDD/SBDD）、小核酸药（STO）、靶向蛋白降解（TPD）四大核心技术平台。此外，公司正在建设的“AI+自动化”高效化合物优化平台，以及“DEL/SBDD+自动化+AI/ML”多技术融合，将进一步拓宽实验科学的探索边界，提升小分子、小核酸、蛋白降解药物早研能力。
投资建议：成都先导围绕小分子和核酸药物，成功构建了DEL、FBDD/SBDD、STO、TPD四大核心平台，并具备了药物化学、AI/ML等新药研发的关键技术平台，在CRO领域具备较强的竞争力。随着核心平台技术的不断升级迭代，公司业绩有望逐步恢复。预计2024-2026年，公司营收将分别达到4.47/5.56/7.10亿元，同比增长20.3%/24.5%/27.6%，归属于母公司的净利润预计为0.50/0.63/0.83亿元，同比增长21.6%/27.3%/31.5%。根据相对估值法和绝对估值法，公司合理价格区间为13.48~14.85元，较当前股价有3%~14%的上涨空间。因此，我们首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示：需关注平台建设及商业化进展不及预期风险、订单增长不及预期风险、行业竞争风险、汇率波动风险以及地缘政治风险。
