2024年三季报解析：终端需求挑战不断，海外扩产步伐稳健
股票代码：603610
投资分析
业绩概览：麒盛科技在2024年前三季度实现了营业收入22.2亿元，较上年同期下降6.9%；归属于母公司的净利润为1.5亿元，同比下降19%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.7亿元，同比下降22.2%。具体到第三季度，公司营收7.6亿元，同比下降11.5%；归母净利润6604.4万元，同比增长1.8%；扣非后归母净利润4809.4万元，同比下降58.5%。
毛利率有所下降，但经营活动现金流健康。截至2024年前三季度，公司整体毛利率为33.6%，同比下降1.5个百分点；第三季度毛利率为34.8%，同比下降3.2个百分点。在费用率方面，前三季度总费用率为23%，同比下降0.9个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为9.8%、9.5%、-1.3%和5.1%，同比变化分别为-2.1个百分点、+0.2个百分点、+0.7个百分点和+0.3个百分点。第三季度费用率为26.4%，同比上升3.8个百分点，具体费用构成同比上升1个百分点、1.1个百分点、1.4个百分点和0.3个百分点。总体而言，前三季度净利率为6.8%，同比下降1个百分点。第三季度净利率为8.6%，同比上升1.1个百分点，主要得益于投资收益的大幅减亏。截至报告期末，公司经营活动现金流为2.2亿元，同比增长63.41%，主要得益于营销费用投入的优化和年产400万智能床总部项目三期保证金收入的增加。
越南工厂建设推进，海外市场布局预期盈利提升。2024年三季度末，公司在建工程增加68.6%，其中包括400万张智能电动床总部项目和越南平福工厂的建设投入。今年年初，越南平福工厂开始建设，占地面积9.1万平方米，建筑面积7.7万平方米，总投资约2000万美元，预计投产后每月可生产全工序智能床8万套，预计2025年投产。公司境外收入占比高，2022年、2023年及2024年上半年，公司境外收入分别为24亿元、27.7亿元和13.2亿元，占主营业务收入的比例分别为94.3%、92.5%和93.9%。面对国际形势的复杂性，公司坚持全球化战略，在美国、墨西哥、越南、葡萄牙、立陶宛等地设立生产基地，增强抗风险能力。
客户集中度较高，合作关系稳定。经过多年发展，公司与泰普尔丝涟（TSI）、舒达席梦思（SSB）等多家客户建立了长期稳定的战略合作关系。今年年初，公司与泰普尔丝涟将电动床产品制造和供货协议延长至2027年3月31日，并与舒达席梦思续签五年期电动床产品制造和供货协议。2022年、2023年及2024年上半年，公司第一大客户均为泰普尔丝涟（TSI），对公司销售收入的贡献率分别为47.7%、47.2%和46.3%。
盈利预测及投资建议：预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.54元、0.68元和0.76元，对应市盈率（PE）分别为17倍、14倍和12倍。鉴于公司客户关系稳定，积极拓展国内外市场，建议投资者持续关注。
风险警示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，国际贸易摩擦风险，新增产能项目投产进度不及预期风险，行业竞争加剧风险。
