2024年三季报解析：业绩短期受压，多维度升级产品结构，力保行业龙头地位再攀高峰
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最新动态：公司于10月31日发布公告，2024年前三季度实现营业收入约22.20亿元，同比下降5.55%；归属于母公司净利润为1.38亿元，同比下降8.53%。毛利率为22.23%，较去年同期下降0.38个百分点；...
西部材料（股票代码：002149）
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最新动态：公司于10月31日发布公告，2024年前三季度实现营业收入约22.20亿元，同比下降5.55%；归属于母公司净利润为1.38亿元，同比下降8.53%。毛利率为22.23%，较去年同期下降0.38个百分点；净利率为7.43%，较去年同期下降1.85个百分点。在第三季度，公司实现营业收入6.76亿元，同比下降13.08%，环比下降19.48%；归属于母公司净利润0.42亿元，同比下降10.63%，环比下降28.30%；毛利率20.85%，同比下降1.92个百分点，环比下降3.15个百分点；净利率5.89%，同比下降3.85个百分点，环比下降3.12个百分点。
致力于建设全球领先的稀有金属材料加工基地。西部材料作为我国稀有金属新材料行业的领军企业，凭借控股股东西北有色金属研究院的强大科研实力，已形成钛及钛合金加工材、层状金属复合材料、稀贵金属材料、金属纤维及制品、稀有金属装备、鸽钼材料及制品、钛材高端日用消费品及精密加工制品等八大业务板块，产品广泛应用于军工、核电、环保、海洋工程、石化、电力等多个行业和国家重点工程项目。
尽管业绩有所下滑，公司持续在航空航天和高端民用材料领域发力。2024年前三季度，公司营业收入和归属于母公司净利润均出现下滑，但公司坚持围绕国家重点战略和高端民用材料需求，积极开拓新兴领域，优化产品结构。其中，舰船、兵器、核电及新能源领域的需求持续增长。在高端民用材料方面，高端钛合金产品收入同比增长8%，错材收入同比增长43%，钮锯材料收入同比增长92%。
2024年前三季度，公司毛利率略有下降，但基本保持稳定；净利率下滑幅度大于毛利率，主要由于投资净收益减少和计提存货跌价准备增加导致资产减值损失增加。
公司研发投入持续增长，航空航天等高附加值合同导致应收账款增加。2024年前三季度，公司三费率略有增长，主要由于管理费用率小幅增加；研发费用率和研发费用均保持增长，表明公司专注于市场需求，加强产品研发，加快科研成果转化，提升企业核心竞争力。
公司预付款项增加，主要由于支付材料预付款增加，反映出公司需求增长和备货加快的情况；应收账款增加，主要由于航空航天、舰船等高附加值产品合同增加，回款周期较长，待产品验收后有望带来业绩增量。
公司投资海洋工程用大规格低成本钛合金生产线技改项目，旨在提升锻造等关键工序控制能力，增强在海洋工程领域的综合配套能力，预计下半年投产，将进一步提升公司在该领域的核心竞争力。
公司积极推进天力复合、西诺稀贵在北交所上市，以利用资本市场实现高质量发展。天力复合已于2023年7月12日在北交所上市；西诺稀贵于2023年8月30日递交上市申请，并已于同年9月5日获得受理，随后于2024年3月26日递交了中止审核申请。我们认为，子公司上市将有助于完善公司治理结构，推动子公司快速发展，拓展融资渠道。
投资建议：
1. 公司持续优化航空航天等军品领域以及核电、海洋工程、新能源等高端民用领域的产业结构，培育利润增长点，提升高附加值产品市占率，以提升盈利能力；
2. 随着航空航天钛材需求的增长，公司军品业务有望快速提升，同时高端民用领域需求的拓展将为公司带来业绩增量；
3. 公司推进西诺稀贵上市，将增强公司资金实力，提高品牌影响力。
预计公司2024-2026年营业收入分别为31.21亿元、34.23亿元和39.54亿元，归属于母公司净利润分别为1.85亿元、1.98亿元和2.27亿元，EPS分别为0.38元、0.41元和0.46元，维持“买入”评级，2024年11月1日收盘价16.25元，对应2024-2026年预测EPS的43倍、40倍及35倍PE。
风险提示：
产品价格下跌，海绵钛价格上涨、交付波动风险，行业景气度下降。
