2024年三季报解析：盈利压力显现，FPGA领域持续领跑市场
复旦微电（688385）动态：10月30日夜间，复旦微电公布了2024年三季报。在2024年的前三季度，该公司的营业收入达到了26.84亿元，较去年同期下降了1.99%。归属于母公司的净利润为4.27亿元，同比下降了34.29%。扣除非经常性损益后，归属于母公司的净利润为3.85亿元，同比下降了36.26%。在2024年第三季度，公司的营业收入为8.9亿元，同比下降了5.55%，环比下降了1.31%；归属于母公司的净利润为0.79亿元，同比下降了60.6%，环比下降了57.64%；扣除非经常性损益后的净利润为0.76亿元，同比下降了59.77%，环比下降了50.7%。
面对市场竞争，公司盈利能力受到压力。自2024年起，公司各产品线遭遇了激烈的市场竞争。为稳固和扩大市场份额，公司对部分产品的售价进行了调整，销售量有所增加。然而，由于产品售价下降和产品结构变动，公司的综合毛利率有所下降，营业收入同比略有减少。2024年前三季度，公司的销售毛利率为55.05%，同比下降了9.53个百分点；第三季度单季度的销售毛利率为52.15%，同比下降了7.62个百分点，环比下降了4.19个百分点。同时，公司持续投入产品和技术创新，并加强多元化供应商的研发合作，导致研发费用同比有所增加。2024年前三季度，研发费用总额为8.04亿元，同比增长了6.07%，研发费用率同比提升了2.28个百分点。
FPGA业务保持领先地位，各产品线新品进展顺利。2024年前三季度，公司各产品线的营收情况如下：安全与识别芯片约5.76亿元、非挥发性存储器约8.37亿元、智能电表芯片约3.10亿元、FPGA及其他产品约8.76亿元、测试服务收入（合并抵消后）约0.85亿元。其中，智能电表芯片收入同比增长约63%，其他各产品线收入均有所下降。尽管市场竞争加剧，公司仍持续加大研发投入，不断丰富产品线，拓展市场，以维持竞争力。在FPGA领域，公司作为国内技术领先企业之一，拥有明显的技术集群优势，建立了核心技术壁垒，巩固了竞争优势。公司目前能提供千万门级、亿门级和十亿门级FPGA产品和PSoC产品，拥有完全自主知识产权的FPGA配套EDA工具ProciseTM。公司已构建起丰富的FPGA和PSoC产品系列，这些产品已在网络通信、视频图像、电力设备、工业控制及高可靠性领域得到广泛应用。2024年上半年，公司成功流片新一代PSoC产品，并积极推进新一代FPGA和PSoC产品的量产工作。未来，公司计划结合先进封装技术，在新一代FPGA平台上进一步丰富产品线，并持续推出更具竞争力的FPGA、PSoC以及FPAI产品。
投资建议：鉴于公司前三季度的业绩表现，下调对公司2024/2025/2026年归母净利润的预测至5.48/7.37/9.51亿元，对应现价的市盈率分别为67/50/38倍。复旦微电作为国内领先的IC设计公司，FPGA等高可靠性业务在国内技术领先，维持“推荐”评级。
风险提示：需关注下游市场波动风险、市场竞争加剧风险以及研发进展不及预期的风险。
