2024年Q3业绩回暖，三季度报点评：业绩下滑压力缓解，趋势向好！
中裕科技(871694)
投资亮点
在2024年第一季度至第三季度，中裕科技（871694）的营业收入和盈利能力出现下滑，但在第三季度，公司的净利润和毛利率均有显著提升。根据公司发布的2024年三季报，2024年第一季度至第三季度，公司营业收入达到4.37亿元，同比下降8.17%；归属于母公司的净利润为0.76亿元，同比下降17.13%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为0.72亿元，同比下降19.72%。具体到第三季度，公司营收为1.47亿元，同比下降15.40%，环比下降11.37%；归属于母公司的净利润为0.39亿元，同比下降3.74%，环比增长72.24%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为0.36亿元，同比下降4.82%，环比增长65.77%。就利润率而言，2024年第一季度至第三季度，公司销售毛利率为48.36%，同比上升0.43个百分点；销售净利率为17.31%，同比下降1.98个百分点。
期间，公司的费用率有所上升，经营活动产生的现金流量净额同比减少。2024年第一季度至第三季度，公司的销售、管理和财务费用率分别为11.60%、9.93%和0.25%，较去年同期分别下降1.22个百分点、上升2.76个百分点和上升0.23个百分点。财务费用同比增长831.31%，主要由于本期汇兑收益金额较去年同期减少。从现金流情况来看，2024年第一季度至第三季度，公司经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量净额分别为-2279.21万元、-10154.74万元和-532.86万元，同比分别下降158.95%、77.35%和102.35%。这主要归因于销售减少、销售回款减少、部分客户信用账期延长、固定资产投入增加以及2023年募投资金流入基数较高等因素。
中裕科技在多层次软管产品上布局合理，并持续拓展中东市场。公司专注于中高端市场，主要产品包括耐高压大流量输送软管和普通轻型输送软管，同时也在柔性增强热塑性复合管和钢衬改性聚氨酯耐磨管等新兴产品上进行了拓展。2024年上半年，耐高压大流量输送软管和普通轻型输送软管的营收占比分别为63.08%和28.01%。公司自2017年起设立中裕美国全资子公司，巩固北美市场，并积极布局巴西消防水带市场和中东页岩油气市场。2023年，公司在中东地区设立了中裕阿联酋和中裕沙特全资子公司，有望成为继美国之后页岩油气压裂供水的新增市场。此外，公司于2024年10月25日宣布，其子公司安徽优耐德管道技术有限公司将投资设立滁州平裕管道科技有限公司，旨在提升研发能力，开拓业务，增强盈利能力，并提升公司的整体竞争力。
盈利预测与投资建议：中裕科技管道业务稳健发展，持续深化中东市场拓展，未来成长潜力较大。我们预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为1.28亿元、1.38亿元和1.97亿元，当前股价对应的动态市盈率分别为16.28倍、15.14倍和10.58倍，因此维持“增持”评级。
风险警示：1）宏观经济运行及下游行业波动；2）原材料价格波动的风险；3）应收账款可能发生坏账的风险。
