三季度利润逆势下滑，盐湖产业基地打造全球瞩目新亮点！
盐湖资源股份有限公司（000792）
投资概览：
主要产品销售量减少，三季度业绩同比下滑
在2024年的第三季度，该企业实现了32.12亿元的营业收入，较上年同期下降44.95%，环比下降28.82%；归母净利润达到9.29亿元，同比增长84.95%，但环比下降27.33%；扣除非经常性损益后的归母净利润为9.12亿元，同比增长98.17%，环比下降28.98%；经营活动产生的现金流量净额为5.37亿元。销售毛利率为56.18%，同比上升27.31个百分点，环比下降0.53个百分点。销售净利率为32.30%，同比上升15.14个百分点，环比上升3.25个百分点。
受主要产品氯化钾和碳酸锂价格同比下跌影响，2024年前三季度，公司营业收入为104.49亿元，同比下降33.83%；归母净利润为31.41亿元，同比下降43.91%。根据Wind数据，2024年第三季度，氯化钾和碳酸锂的市场价格分别为2500元/吨和8.00万元/吨，同比分别上涨22.79元/吨和下跌16.06万元/吨，环比分别上涨88.14元/吨和下跌2.59万元/吨。三季度中，由于氯化钾和碳酸锂价格总体走低，产品销量略有下滑。据公司公告，第三季度公司分别销售氯化钾92.89万吨、碳酸锂0.81万吨。受销量下滑和碳酸锂价格大幅下跌影响，2024年第三季度，公司营业收入为32.12亿元，同比下降44.95%，环比下降28.82%。公司归母净利润同比大幅上升主要是由于2023年第三季度补缴采矿权出让收益约18.97亿元。在费用方面，第三季度公司销售、管理、研发及财务费用分别为0.26亿元、4.57亿元、0.69亿元和-0.99亿元，同比变动为-0.06亿元、+2.75亿元、+0.13亿元和-0.74亿元，环比变动为+0.05亿元、+2.35亿元、+0.15亿元和-0.23亿元。管理费用增幅较大的主要原因是公司调整了退休职工养老管理计划。
整合优势资源，构建世界级盐湖产业平台
2024年9月，公司宣布，其控股股东将从青海国投变更为中国盐湖集团，实际控制人将从青海省政府国资委变更为中国五矿。盐湖股份拥有约3700平方公里的察尔汗盐湖采矿权，是国内最大的钾肥工业生产基地，目前具备500万吨/年的钾肥产能和4万吨/年的碳酸锂产能，在建的碳酸锂产能也为4万吨/年。中国五矿旗下的五矿盐湖生产厂区位于柴达木盆地中部的一里坪盐湖，氯化钾产量位居国内第二梯队，目前已建成30万吨/年的氯化钾和1万吨/年的碳酸锂。优质盐湖资源的整合，将有助于集团内部上下游企业的协同合作，并有效提升对产业链的控制力和影响力。未来，公司有望发展成为世界级的盐湖产业基地。
盈利预测及投资评级：预计公司2024/2025/2026年的营业收入分别为130.60亿元、145.45亿元和167.65亿元，归母净利润分别为42.65亿元、51.62亿元和61.22亿元，对应PE分别为24倍、20倍和17倍。考虑到公司主业利润稳定，新项目投产有望进一步增厚利润，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动导致产品需求下降的风险；产品价格大幅波动的风险；新产能扩张不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司控股股东股份质押的风险。
