2024年三季报亮点解读：订单饱满，盈利能力再创新高！

思源电气（股票代码：002028）

动态：

10月25日，思源电气公布了其2024年第三季度的财务报告。

在2024年的前九个月，公司的总营收达到了104.07亿元，同比增长21.28%；归属于母公司的净利润为14.91亿元，同比增长29.88%；特别地，第三季度单季营收为42.41亿元，同比增长29.39%；归母净利润为6.04亿元，同比增长34.95%。

分析：

公司收入结构得到了优化，盈利能力有所增强。在2024年前三季度，公司的毛利率达到了31.42%，同比上升了1.31个百分点；净利率为14.60%，同比上升了0.76个百分点。这种盈利能力的提升可能得益于海外市场的占比增加以及收入结构的优化。预计随着海外市场的逐步拓展以及高毛利率产品收入的逐步确认，公司的盈利能力有望进一步增长。

财务状况：

公司的合同负债和存货同比显著增长，订单充足。截至2024年第三季度，公司的合同负债规模增至22.36亿元，同比增长98%；存货规模达到36.58亿元，同比增长33%。这种增长主要得益于需求的上升和订单的增加，有望支持公司业绩的持续增长。

投资动态：

公司计划投资3亿元建设高压GIS生产基地。截至2024年第三季度，公司的在建工程规模增至4.6亿元，同比增长2.5亿元，增长主要来自中压开关设备生产基地和江苏思源新能源公司基地的建设。根据10月25日的公告，公司控股的江苏思源高压开关计划投资3亿元建设高压GIS生产基地，项目建设期为12个月。这一投资将有助于公司高压GIS产品的市场拓展，满足未来产能交付的需求。

盈利预测与评级：

思源电气在输配电设备领域深耕多年，有望从国内投资增长以及海外市场的更新和新设备需求中获益。我们预测公司2024至2026年的归母净利润将分别为20.85亿元、25.41亿元和30.68亿元，当前股价对应2024至2026年的市盈率分别为28.7倍、23.5倍和19.5倍。我们选取国电南瑞、中国西电、许继电气作为可比公司，认为思源电气业务结构良好，出海进度领先，当前估值水平略高于行业平均水平，因此维持“买入”评级。

风险提示：

投资者需注意行业政策变动风险、电网投资及招标不及预期风险、境外渠道建设不及预期风险、出口政策风险、原材料价格波动风险、确认收入节奏不及预期风险以及不可抗力因素风险。

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