《库存压力缓解，订单回暖助力业绩环比大增！》
海泰新光(688677)
投资亮点：
公司近期发布了2024年三季度的财务报告。
在2024年第一季度至第三季度期间，公司实现了3.19亿元的营收（同比减少15.3%），归属于母公司的净利润为0.97亿元（同比减少17.6%），归属于母公司的扣除非经常性损益后的净利润为0.89亿元（同比减少19.6%）。
具体到第三季度，公司营收为0.98亿元（同比减少9.4%），归属于母公司的净利润为0.27亿元（同比减少7%），归属于母公司的扣除非经常性损益后的净利润为0.25亿元（同比减少2.8%）。
由于客户减少库存，预计这种影响已经接近尾声。
公司在2024年第一季度至第三季度的业绩受到客户减少库存的干扰，其中第三季度的业绩同比降幅明显收窄，主要得益于对美国客户的销售收入同比降幅在第三季度环比前两个季度有所缩小。随着客户库存下降到较低水平，以及新一代内窥镜系统的销售持续增长，作为其内窥镜核心部件的独家供应商，我们预计从第四季度开始，发货量有望恢复正常水平。
海外子公司的建设进度加快，产业协同链条建设得到加速。目前，美国奥美克已完成审核并开始批量生产；泰国的子公司已经获得BOI证书和生产许可证，目前正处于试生产和工程变更阶段。未来，有望进一步减轻关税对公司业务潜在的影响。
公司整机业务的推广进展顺利，国药新光取证后有望进一步推动整机销售。
在2024年第三季度，公司的整机设备销售延续了2023年上半年的增长趋势，整机业务的推广为公司自主品牌的建设奠定了坚实的基础。国药新光的双晶片4K荧光内窥镜系统和双晶片4K荧光除雾内窥镜系统在2024年9月获得批准，随着市场推广和销售的开展，将进一步加速公司整机销售。
公司在研发方面拥有丰富的产品矩阵，ODM业务和自主品牌在重点科室的拓展同步推进。
与客户的合作产品线进一步拓展，包括4mm新型宫腔镜已累计发货超过2000支；2.9mm膀胱镜及3mm超细腹腔镜已通过测试，预计将在2025年正式上市。
公司围绕妇科、头颈外科等重点科室建立了营销团队，并持续开发具有竞争力的内窥镜核心产品，同时拓展内窥镜相关的周边配套产品，为临床提供全面的解决方案。
盈利预测与投资建议：
根据最新的定期报告，我们对公司的盈利预测进行了调整，预计公司2024-2026年的归属于母公司的净利润分别为1.6亿元、2.0亿元和2.6亿元（之前的预测为2024-2026年为2.0亿元、2.7亿元和3.5亿元），复合年增长率为20.7%。随着史赛克新品销售、库存调整到位以及公司整机系统销售启动，公司有望展现业绩增长潜力，因此维持“买入”评级。
风险提示：
ODM业务对大客户的依赖性较高；整机业务市场拓展可能不及预期；汇率波动的风险。
