2024Q3利润承压揭秘，火炬项目稳步推进助力企业毛利提升！
老百姓(603883)
2024年第三季度，公司在盈利方面面临一定压力，但毛利率实现同比上升，我们继续给予“买入”评级。
在2024年前三季度，公司营收达到162.32亿元，同比增长1.19%；归属于母公司的净利润为6.30亿元，同比下降12.06%；扣除非经常性损益后的净利润为6.07亿元，同比下降5.94%。具体到第三季度，公司营收52.92亿元，同比增长1.18%；归属于母公司的净利润为1.27亿元，同比下降37.32%；扣除非经常性损益后的净利润为1.25亿元，同比下降19.10%。从盈利能力角度看，2024年前三季度毛利率为33.87%，较去年同期上升1.36个百分点；净利率为4.58%，较去年同期下降0.74个百分点。费用方面，2024年前三季度销售费用率为22.04%，较去年同期上升1.12个百分点；管理费用率为5.09%，较去年同期上升0.70个百分点；财务费用率为0.84%，较去年同期下降0.02个百分点。鉴于短期经营压力，我们调整了对公司盈利的预期，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为8.09/9.16/10.57亿元，较原预测的9.83/11.31/13.02亿元有所下调，EPS分别为1.06/1.21/1.39元/股，当前股价对应的PE分别为14.9/13.2/11.4倍。长期来看，公司有望持续优化产品盈利能力，维持经营业绩的稳健增长，因此我们维持“买入”评级。
医药零售业务表现稳健，中西成药等产品的毛利率实现小幅增长
从行业角度看，2024年前三季度医药零售业务实现营收133.14亿元，同比增长1.66%，毛利率为38.03%，较去年同期上升1.04个百分点；加盟、联盟及分销业务营收27.97亿元，同比下降0.43%，毛利率为13.11%，较去年同期上升1.63个百分点；其他业务营收1.21亿元，同比下降11.06%，毛利率为55.58%，较去年同期上升21.33个百分点。从产品角度看，中西成药业务营收129.71亿元，同比增长4.95%，毛利率为31.93%，较去年同期上升1.56个百分点；中药业务营收12.04亿元，同比下降8.30%，毛利率为45.08%，较去年同期上升1.46个百分点；非药品业务营收20.57亿元，同比下降13.20%，毛利率为39.53%，较去年同期上升2.03个百分点。
“四驾马车”模式快速拓展市场，火炬项目稳步推进提升毛利率
截至2024年第三季度，公司门店总数达到15,591家，其中加盟店5,291家。报告期内新增门店2,368家，其中直营门店1,264家，加盟门店1,104家。公司持续推进火炬项目，通过迭代升级数智化管理系统、引入多元化新品、优化新品评估流程、重构选品逻辑、智能化铺货请货等方式，持续优化营采商销全流程，2024年前三季度实现毛利率33.87%，较去年同期稳步上升1.36个百分点。
风险提示：政策波动风险，市场竞争加剧，门店拓展不及预期等。
