三季度业绩逆势上扬，新产能稳步投放，企业迈向高质量发展新阶段
龙脉科创(603004)
核心观点：
事件概述
2024年10月30日晚，龙脉科创发布2024年三季报，2024Q3公司实现营业收入1.65亿元，同比增长10.76%，环比下降4.36%，归属于母公司净利润0.36亿元，同比增长8.01%，环比增长23.98%，销售毛利率40.57%，环比提升7.92个百分点。
第三季度，植保材料业务量价齐升，而染发剂原料业务量价则有所走弱。公司主要产品通过年度框架协议确定，受产品结构调整影响，每季度产品量价存在差异。第三季度植保材料销量为108吨，环比增长139.9%，均价为31万元/吨，环比增长45.9%，表现突出。第三季度，受客户订单差异影响，染发剂原料和特种工程材料单体量价存在波动。染发剂原料销量为414吨，环比下降2.4%，均价为26万元/吨，环比下降10.9%。特种工程材料单体销量为48吨，环比下降14.3%，均价为32万元/吨，环比增长6.9%。尽管染发剂原料业务量价齐跌对公司收入产生短期影响，但产品结构调整使得公司三季度毛利率得到改善，销售毛利率为40.57%，环比提升7.92个百分点。
染发剂原料下游库存正在消化，募投项目今年年中逐步落地推进。染发剂原料下游客户整体处于去库阶段，今年上半年库存逐步得到消化，目前处于末期，预计明年结束。未来染发剂原料库存有望进入新一轮景气补库阶段。新产能方面，公司完成了对内蒙古龙脉科创的完全控股，完善了产业链布局，龙脉科创与公司主体间将加强产业协同，丰富产品矩阵。募投项目中两个车间555吨产能于6月中旬开始试产，逐步放大、爬坡，预计在明年上半年完成竣工验收；第三个车间305吨产能将于年末开始试生产。随着主业染发剂原料下游去库完成以及新产能陆续投产，我们预计公司将保持稳定增长。
投资建议
鉴于染发剂原料下游客户处于去库过程中，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为1.60、2.13、2.66亿元，（2024-2026前值分别为2.22、2.74、3.19亿元），同比增速为-8.0%、32.8%、25.2%。当前股价对应PE分别为28、21、17倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期。
